兴业证券-小米集团~W-1810.HK-手机高端化奏效，新车预订表现强劲-240402

　　23Q4概况：业绩延续复苏趋势，盈利能力改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司23Q4营收732亿元（人民币，下同；YoY+10.9%,QoQ+3.3%），按分部拆分，公司智能手机业务23Q4收入442亿元（ YoY+20.6%,QoQ+6.2% ），IoT与生活消费产品业务收入203亿元（YoY-5.1%,QoQ-1.6%），互联网业务收入79亿元（YoY+9.9%, QoQ+1.6%），调整后净利润49亿元（YoY+236.1%，QoQ-18.0%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年营收2,710亿元（YoY-3.2%），调整后净利润193亿元（YoY+126.3%）。

　　智能手机业务：出货量同比高增，AI有望推动手机价值量增长。23Q4小米集团全球智能手机出货量4,050万台（YoY+23.9%）。公司中国大陆市场高端化布局持续推进，2023年中国大陆市场3,000元以上高端机型占中国大陆市场手机销量比达到20%，并推动公司中国大陆市场全年手机平均售价同比增长19%。展望2024年，根据IDC报告，全球智能手机出货量预计同比增长2.8%，其中，下一代AI智能手机出货量占比将达到15%，并推动消费者为手机支付更多费用，我们看好公司在AI手机发展趋势下的增长机会。

　　累计连接IoT设备持续高增，广告收入创新高。IOT与生活消费产品业务方面，截至2023年12月31日，公司AIoT平台累计连接IoT设备同比增长25.5%至7.4亿部，我们预计2024年业务表现将随着智能电视库存去化结束而恢复增势；互联网服务方面，截至2023年12月，公司全球、中国月活跃用户数同比增长10.2%、8.3%，规模达到历史新高，并推动季度广告业务收入增至56亿元（YoY+18.4%），我们认为公司月活跃用户将随着硬件设备销售持续增长，并带动广告业务发展。

　　首款汽车正式发布，看好后市表现。小米集团于3月28日正式发布汽车新品，共发布SU7、SU7 Pro、SU7 Max三个版本，定价分别为21.59/24.59/29.99万元人民币。根据小米汽车公众号，新车大定量在24小时内突破8.89万台，首发取得优异表现，我们看好公司新车后市表现对业绩、估值的积极影响。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为3,162/3,428/3,737亿元，经调整归母净利润分别为134/149/161亿元，调整后EPS为0.54/0.60/0.65元。维持“买入”评级。

　　风险提示：1）智能手机行业竞争加剧；2）物联网和互联网业务进展低于预期；3）造车进度不及预期；4）全球经济复苏不及预期；5）汇率波动风险