兴业证券-小米集团~W-1810.HK-公司跟踪：小米14表现强劲，电动车首度亮相-240306

　　智能手机业务：小米14发布，中国市场表现强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据Canalys报告，23Q4小米集团全球智能手机出货量4160万台（YoY+25%），份额13%（YoY+2pcts）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）季度内，小米集团于10月底发布小米14、小米14 Pro和小米HyperOS系统，根据BCI数据，公司11月中国市场月度激活量同比增长44.1%，份额重回国产品牌第一，4,000元人民币以上价格段市场份额14.4%（YoY+12pcts），12月公司的中国市场月度激活量同比增长25.8%，份额超过苹果。我们预估公司智能手机业务全年收入1,555亿元人民币（YoY-7%）。

　　IoT与生活消费产品业务：可穿戴设备、平板出货量高增。根据Canalys报告，23Q4公司全球可穿戴设备出货量同比增长45%，份额11%；根据TechInsight报告，23Q4公司全球平板电脑出货量170万台（YoY+113%），份额4%。我们预估IoT与生活消费产品业务全年收入805亿元人民币（YoY+1%）。

　　互联网业务：预计MAU和高端用户比例延续增势，广告收入有望继续增长。Q4公司手机出货量增长强劲，且高端市场表现优异，或将推动MAU和高端用户比例的持续提升，并进一步带动广告收入增长，我们预估公司互联网业务全年收入299亿元人民币（YoY+6%）。

　　电动车业务：电动车首度亮相，静待定价落地。公司2023年12月发布首款电动车产品小米SU7，并公布电动马达、电池、超级压铸、自动驾驶、智能座舱等关键技术方案，新车将搭载高通骁龙8295芯片和英伟达Orin芯片。根据IT之家报道，SU7最快将于Q2开始交付，公司尚未发布定价方案。

　　投资建议：暂不考虑汽车业务的收入贡献，我们预计公司2023-2025年营收分别为2,693/2,953/3,169亿元，经调整归母净利润分别为188/219/226亿元，调整后EPS为0.75/0.88/0.91元，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）智能手机行业竞争加剧；2）物联网和互联网业务进展低于预期；3）造车进度不及预期；4）全球经济复苏不及预期；5）汇率波动风险