万和证券-策略周报：长端利率超预期下调，传递积极政策信号-240226

　　主要观点

　　◆上周主要指数全线收涨，申万一级行业均收涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要指数周K均收阳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盘面上，上证指数上涨4.85%；深成指上涨2.82%；创业板指上涨1.81%；沪深300上涨3.71%；中证1000上涨4.66%；科创50上涨1.73%。行业方面传媒（13.39%）、计算机（11.59%）、通信（11.13%）涨幅靠前，医药生物（2.09%）、农林牧渔（2.29%）、家用电器（2.50%）涨幅靠后。

　　◆上周北上资金呈净流入趋势，两市交易日量能较年前回落。上周沪深两市日均成交额为8,942.66亿元；两市日均成交量901.74亿股；两市周换手率10.97%。上周A股风险溢价率（周四）在+1std上方高位回落，市场风险偏好有所回升。上周以人民币计陆股通北向合计净流入107.89亿元，其中沪股通净流入139.08亿，深股通净流出31.20亿。

　　◆ LPR非对称下调传递出对房地产支持的积极政策信号。2月20日央行公布的LRP报价显示5年期以上LPR下调25个基点，由原来的4.20%下调至3.95%，1年期的LPR报价维持不变，仍保持在3.45%。银行在之前多次下调存款利率以及降准之后成本端压力减小，净息差空间拉大，市场已经对后续LPR报价下调有一定预期，但此次25个基点的调整是自5年期LPR品种增设以来最大的单次下调幅度，超过市场预期。我们认为本轮LPR非对称降息意在传递促进房地产市场平稳过渡、支撑久期资产价格、支持企业长期投资的政策信号，开年的长端利率超预期下调也提振了市场信心，传达了政策端将继续通过审时度势的组合拳稳市场，稳增长，且随着未来海内外息差压力减小，长短端利率将打开进一步下行的空间，全年政策定调积极，后续调整的灵活度较高。

　　◆地产端的企稳还有待观察。商品房销售面积2023年12月累计同比增速录得8.5%，仍处于收缩区间，需要考虑的是商品房销售状况在去年低基数的情况下仍处收缩区间，说明地产端的需求仍然不足；2024年1月百城住宅价格指数同比为0.43%，住宅价格有企稳的趋势。从房屋开工和竣工端来看，2023年由于低基数效应竣工面积累计同比增速全年较高，地产竣工端恢复状况较好，但新开工面积在低基数背景下仍处负值区间，且收缩的速度较快，地产端在有效需求未见改善且对未来预期较为悲观的状况下仍然缺乏信心，短期来看政策仍需要在地产端继续倾斜才能有效的稳定和提振房地产市场信心。

　　◆资源型、高股息、央国企市值管理等概念相关的权益类资产价格有望持续上行。上证指数已于8个交易日收涨，重回3000点上方，近期以煤炭、银行、石油石化为代表的权重股整体在大盘反弹中表现亮眼。在年前跌出的估值洼地中，低估+高分红的股票仍是现阶段较好的选择，再叠加上基本面修复，商品需求增加带来的资源类企业业绩修复预期，以及央国企市值管理等多个概念，资源+高股息+央国企市值管理+蓝筹+低估值概念重叠的股票预计将继续受到市场青睐，我们仍然推荐石油石化、银行、煤炭板块；并且近期Sora概念火热，数据要素和传媒类企业有望受益，且传媒类企业中也有高股息概念个股，推荐关注高股息+AI概念叠加的传媒板块。

　　◆风险提示：需求端持续疲软，经济恢复不及预期。