万和证券-策略周报：外资重回净流入趋势，制造业有望持续回暖-240401

　　主要观点

　　上周主要指数涨少跌多，申万一级行业涨少跌多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】盘面上，上证指数下跌0.23%；深成指下跌1.72%；创业板指下跌2.73%；沪深300下跌0.21%；中证1000下跌2.76%；上证50上涨0.49%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业方面，石油石化（4.08%）、有色金属（3.72%）、家用电器（2.10%）涨幅靠前，传媒（-9.52%）、计算机（-6.47%）、电子（-4.43%）表现不佳。

　　◆上周北上资金小幅净流入，两市交易日量能回落。上周沪深两市日均成交额为9,358.07亿元，环比上期10,761.81亿下降13.04%；两市日均成交量834.18亿股，环比上期926.81亿股下降10.00%；两市周换手率9.93%，环比上期11.31%减少1.38个百分点。上周A股风险溢价率（周四）在+1std上方略有增加，市场风险厌恶情绪有所上行。以人民币计陆股通北向合计净流入53.81亿元，其中沪股通净流入68.98亿，深股通净流出15.17亿。

　　◆近期外资重回净流入趋势。北向资金自2月开始回归净流入趋势，沪股通累计净流入修复较快，深股通则相对缓慢。截止3月28日，沪股通的累计净流入已接近前期高点。

　　◆中美利差倒挂对外资流入的影响正逐渐减退。从历史来看，中美利差倒挂后，利差继续快速扩大会压制北向资金流入我国的速度。2022年8月2日至2022年10月31日、2023年5月1日至2023年10月31日期间，中债10年期收益率和美债10年期收益率差值均迅速扩大，期间北向资金净分别净流出559.1、1215.9亿元。近期来看，2024年1月至3月中美利差倒挂压力增加，但北向却呈净流入趋势。从近期北向资金的反应看，利差倒挂快速扩大所引起的北上资金流出压力正在逐步缓解，在中美利差压力仍存的情况下，北上资金的快速回流表明海外资金对A股的投资信心增强。未来利差倒挂压力有望得到改善。芝商所的利率预测图显示，美将于今年下半年开启降息的概率较高，随着美降息周期的开启，未来中美利差倒挂程度进一步加深的概率较低，受利差倒挂压力影响的外资波动有望收窄，A股外部压力或将减少。

　　◆近期北向资金偏好制造、高股息板块。统计自2月以来北向资金净流入金额，食品饮料、制造类板块、高股息板块是外资主要净流入方向。食品饮料板块仍为北向资金所看好，制造类板块以及高股息板块也是外资主要净流入方向。制造业方面，我国继续大力发展制造业的背景下，叠加近期新的新质生产力、消费和设备更新等政策大力支持，制造业向好的确定性较高；此外石油石化、煤炭、银行等高股息板块在我国利率下行阶段对投资者有持续的吸引力。

　　◆制造业有望持续回暖，上游资源类企业也将迎来机会。从北向资金流入情况看，外资对制造业和高股息板块的关注度较高，结合设备和消费品更新政策来看，近期制造业相关需求复苏与上游共振值得关注，国内制造业回暖趋势较为确定，相关受益板块有机械设备、电力设备、汽车、家用电器等；中下游需求增加也将为上游资源类板块带来机会，美开启降息的时间临近，大宗类商品价格回暖概率较高，推荐有高股息防御属性的上游蓝筹，如石油石化、银行、煤炭、有色金属等板块。

　　◆风险提示：需求不及预期，地产持续下行，地缘政治摩擦加剧