万和证券-策略周报：PMI季节性收缩，商品需求持续回升-240304

　　◆上周主要指数涨多跌少，申万一级行业涨多跌少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】盘面上，上证指数上涨0.74%；深成指上涨4.03%；创业板指上涨3.74%；沪深300上涨1.38%；中证1000上涨3.37%；科创50上涨6.67%；上证50下跌0.76%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业方面，计算机（7.53%）、电子（7.02%）、通信（6.05%）涨幅靠前，公用事业（-1.05%）、交通运输（-1.29%）、银行（-2.33%）表现不佳。

　　◆上周北上资金呈净流入状态，两市交易日量能明显回升。上周沪深两市日均成交额为10,887.33亿元，环比上期8,942.66亿上升21.75%；两市日均成交量1,015.81亿股，环比上期901.74亿股上升12.65%；两市周换手率12.45%，环比上期10.97%增加1.48个百分点。上周A股风险溢价率（周四）仍在+1std上方，近期市场风险偏好呈上行趋势。以人民币计陆股通北向合计净流入288.79亿元，其中沪股通净流入173.76亿，深股通净流入115.02亿。

　　◆商品需求持续走强，下游需求的恢复趋势能否延续是重点。近期的中观商品数据指示需求正在恢复，材料价格企稳回升，开工率上行。中游建材、钢材方面，螺纹钢、热轧板卷整体价格有所抬升；浮法平板玻璃价格相较2023年下半年低点价格上涨7.2%，且近期价格水平持续提升。中游化工产品开工率和价格持续回升，生产运行状况良好。从下游状况来看，家电、汽车销量也均有回升。12月全球智能手机出货量同比增加8.59%，上行速度较快。2024年二季度商品需求以及生产活动状况能否延续恢复趋势需要保持密切关注。

　　◆制造业PMI季节性收缩，分项显示企业发展信心有所增加。3月1日，国家统计局发布2月PMI数据，制造业PMI指数为49.1%，比上月下降0.1个百分点；非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点。我们在报告《市场改善仍需时间，高股息策略可持续关注》中指出，春节当月多数企业的生产活动会面临暂时性的收缩，近10年的1、2月份制造业PMI指数一般都呈V字形走势，2月份PMI指数的下降不能准确反应企业生产活动的修复趋势。从分项上来看，2月制造业生产经营活动预期指数为54.2%，较1月上升0.2个百分点，显示企业的生产活动信心增强，结合对中观商品的观察来看，需求端的恢复态势良好，制造业生产状况有望持续恢复。

　　◆市场盘整期可开始逐步调整持仓配置。上证指数在八连阳后进入盘整阶段，本周于3000点附近震荡，市场交易量于周三突破1300亿股，接近4年极值，显示市场活跃度较高，反弹行情或将延续。近期TMT板块主题催化行情发酵，人工智能需求持续增长，算力设施建设或将加速，推荐关注相关的计算机、传媒、通信、电子板块；同时煤炭、银行、石油石化之类的高股息率作为均衡类配置推荐持续持有。下周十四届全国人大二次会议将于周二在北京召开，政策端有望继续为经济恢复注入动力，可关注两会中提及且政策力度有望提升的板块。

　　◆风险提示：需求端恢复状况不及预期，经济衰退超预期。