兴业证券-A股策略展望：新“国九条”出台，再论多头思维与高胜率投资-240414

　　一、新“国九条”落地，再论多头思维与高胜率投资

　　2024年4月12日，继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年，国务院再次专门出台《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下称新“国九条”）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　回顾历史，前两个“国九条”均成为不同时代背景下，指导并促进我国资本市场发展的纲领性文件。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）第一个“国九条”的核心是壮大资本市场。2）第二个“国九条”的核心是促进健康发展并利用好资本市场。

　　对比前两个“国九条”，新“国九条”更加聚焦“以投资者为本”，通过“强监管、防风险、促高质量发展”，推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾。参照证监会党委书记、主席吴清就贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》接受记者专访中的表述，与前两个“国九条”相比，新“国九条”主要有以下几个特点：1）一是充分体现资本市场的政治性、人民性。2）二是充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线。3）三是充分体现目标导向、问题导向。

　　国九条出台、资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施之下，再次强调2024年保持多头思维的必要性：首先，我们在此前的报告中反复强调今年市场应保持多头思维，一个重要背景在于，来自政策端的呵护为市场营造了更为友好的投资环境。新“国九条”出台前，3月15日证监会便已密集出台4项政策文件，切实回应市场关切。4月12日，随着新“国九条”出台，证监会又发布多项政策。2024年，随着监管严把发行上市准入，加强现金分红监管，防范绕道减持等措施逐步落地，A股市场投融资平衡有望继续改善，投资者回报也将进一步提升。其次，参考前两个“国九条”发布后的历史经验，随着困扰资本市场的深层次矛盾、梗阻逐步得到解决，A股均迎来修复。其中，2004年“国九条”出台，完善了制度建设，是2005-07年牛市的重要背景。2014年“国九条”出台后，随着创业板再融资办法落地、《重大资产重组管理办法》再次修订等措施密集落地，市场风险偏好得到显著提振。

　　因此2024年，伴随着政策对投资端的呵护，以及对经济过度悲观预期的修正，我们认为市场的基调已经改变，多头思维制胜。结构上，坚定奔赴高胜率主线，积极拥抱“三高”资产。

　　二、坚定拥抱“三高”资产：高景气、高ROE、高股息

　　1、高景气：关注出口链及188景气跟踪框架提示的高景气方向：1）制造：军工（地面兵装、军工电子、航空航海装备）、机械设备（轨交设备、通用设备、自动化设备）；2）消费：社会服务（体育、教育、旅游景区、酒店餐饮）、商贸零售（旅游零售等）、轻工制造（包装印刷、造纸、文娱用品）、纺织制造；3）周期：化工（化学纤维、塑料、橡胶）、交通运输（铁路公路、航空机场、物流）、电力、特钢；4）TMT：传媒（出版）、电子（元件）。

　　2、高ROE：关注ROE高且稳定、未来需求侧有望改善的方向。当前总需求已在低位回升，从筛选结果看，高盈利质量资产中当前值得重点关注的方向主要集中在消费、医药行业，具体包括白酒、饮料乳品、中药、厨卫电器、家电零部件、照明设备、家居用品、文娱用品、汽车零部件、专业服务、化妆品、电网设备及燃气等。

　　3、高股息：重视红利板块中长期的“新底仓资产”属性，关注潜在高分红方向。我们系统性分析了过去三年分红比例持续改善个股并总结出以下特征：市值规模更大、盈利能力更强且更加稳健、资本扩张意愿更低、现金流更为充裕、股权相对集中、每股未分配利润更多。中证800潜在高分红组合中个股数量占比较高的一级行业主要有医药生物、电力设备、有色金属、电子、机械设备等；二级行业则主要集中在化学制药、电池、半导体、医疗服务、光伏设备等板块。

　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。