浙商证券-2024年4月基本面量化月报：景气方向，全球定价与制造业出海-240406

　　核心观点

　　全球经济复苏及中国制造业结构性景气是当前重要的宏观线索，对应全球定价大宗品和中国制造业出海为自上而下视角下值得重视的景气方向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合中观数据指引，建议关注石油石化、家电、消费电子、农林牧渔等行业的配置机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　全球经济复苏及中国制造业结构性景气是当下重要的宏观线索。

　　1-2月主要经济数据显示我国目前经济复苏结构为地产偏弱、消费趋稳、制造业强势，而制造业超预期的背后，或是全球经济复苏带动的出口需求走强。这一宏观背景下，两条重要的行业配置线索为：第一，内需整体修复仍偏弱，钢铁、煤炭等国内定价大宗品价格或难有明显弹性，而原油、有色等全球定价大宗品则有望趋势上行；第二，制造业出口或是美国补库周期下最具景气确定性的方向，可关注新能源、机械、家电等兼具制造业与出口逻辑的细分行业。

　　结合中观数据指引，建议关注石油石化、家电、消费电子、农林牧渔等行业的配置机会。

　　与宏观逻辑相一致，我们的模型监测结果显示，石油石化受益于全球经济复苏，家电受益于美国地产周期回升，目前景气度均处于提升趋势中。宏观逻辑之外，独立景气方向亦值得关注，其中消费电子有望受益于AI手机浪潮下的换机周期启动，农林牧渔有望受益于猪周期的见底回升，建议关注。最后，虽然本月新能源汽车行业模型信号转为下行，但这主要受春节错位带来的数据扰动影响，目前来看产业链景气度企稳的趋势未变，仍可积极关注。

　　通信、家电、银行、煤炭、石油石化行业近期触发拥挤信号。

　　从近期拥挤度指标走势上来看，通信、家电、银行、煤炭、石油石化行业拥挤度水平偏高，最近一个月均达到过滚动3年的95%分位阈值以上。但是，考虑到剔除拥挤行业后，本期景气上行行业数量过少，这意味着目前可供选择的投资方向并不多，高拥挤行业的股价或仍有一定演绎空间，因此本期我们仍将石油石化及家电行业纳入模型组合中。

　　综合策略最近一个月收益0.6%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为-0.2%、0.1%。

　　我们在每月调仓时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平、且拥挤度较低的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近1个月（2024/3/7-2024/4/3）跑输行业等权基准，跑赢中证800指数，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为-0.2%和0.1%。

　　风险提示

　　1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。