浙商证券-主动量化周报：极致保守的选择，红利-240421

　　核心观点

　　财报季盈利预期下修，美债利率上行，分子分母双重压力下，市场维持震荡，极致保守心态下，红利风格持续走强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业比较层面，看好景气上行的家电ETF、黄金ETF、机械ETF、有色ETF。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　市场的核心矛盾是什么？

　　全球通胀，极致保守。过去一段时间，美联储降息预期一再延后，本周美国纽约联储主席威廉姆斯更是表态对进一步加息持开放态度。在此背景下，国内的降息空间亦相应下修，对应杠杆风格或将大幅回落。站在当下，美国通胀高企状态短期难以改善，在其影响下不断推高的美债收益率或将压制美股走势。因此，我们认为4月底之前，A股市场可能会受到上述影响，极致保守的心态下，红利风格会持续走强。

　　看好红利风格的几个理由是什么？

　　红利风格强势源于自上而下的环境适配，而不仅是其自身的分红属性。当下来看，我们认为红利风格在4月仍将保持强势，具体有三个理由：

　　第一点：利率难宽松，久期再缩短。美国通胀高企，10年期美国国债收益率持续上行，已经由年初的3.95%上升至4.62%，在美联储降息预期多次下修，在此催化下，利好红利等短久期品种。

　　第二点：国九条突出分红重要性，定价体系变革中。分红在A股定价体系中的权重有所提升，相比于此前不分红或分红少的个股，高分红个股将更适应新的监管环境，尤其在监管环境高度变化的背景下，红利风格的稳定属性更加突出。

　　第三点：财报季风险偏好回落，高股息风险少。随着财报季持续披露，市场对全年业绩预期有所下修，风险偏好持续下行，高股息结构性受益。其中，分析师2024净利润预测较1个月前，下调占比42%、上调占比13%。

　　景气上行的行业，财报季表现如何？

　　从中观数据表现上来看：

　　1、家电：本周公布数据显示，美国3月成屋销量季调折年数为419万套，相较2月的438万套略有回落，但仍处于过去10个月的次高水平。我们认为，在成屋低库存的支撑下，美国地产周期有望逐步回升，带动家电出口需求。

　　2、黄金：美国目前仍持续在高利率环境下进行财政扩张，降息预期延后将使得未来美债还本付息的压力进一步加大，损害美元信用，从而驱动黄金价格上行。

　　3、机械：本周公布的美国2月库存总额增速1.03%，相较1月的0.52%进一步上行，中美制造业共振补库逻辑有望继续演绎，未来机械行业的需求提升可期。

　　而从微观上市公司业绩表现上来看，截至2024年4月21日，沪深两市已有197家公司公布2024年一季度业绩预告数据，整体预增比例88.6%。若分行业来看，家电、有色金属预增比例均为100%（有色金属行业内公布了业绩预告数据的4家公司中，有3家为黄金公司），机械预增比例92.3%，高于市场平均，对中观逻辑形成微观验证。

　　风险提示

　　1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据，不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。