东北证券-2022Q1主动偏股型公募基金季度报告点评：仓位回落，加仓价值成长分化-220424

　　报告摘要：

　　一季度基金权益仓位下行，重仓股估值持续回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2022Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位为83.36%，较2021Q4环比下降1.98%，但依然处于历史中上水平；普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金权益仓位分别为89.45%、85.76%和70.79%，较上季度均有一定下跌；此外一季度基金重仓股加权市盈率为61倍，较去年Q4的72倍明显下降，仓位下降主要源于一季度海内外冲击下风险偏好的回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　行业方面，加仓银行地产新能源、减仓电子计算机，持仓变动主要源于海内外冲击下景气预期的改变。首先板块仓位来看，Q1主板和科创板仓位小幅提升，主板依然低配6.81%，创业板超配5.78%，科创板超配1.03%；行业仓位来看，一季度仓位最高的行业分别为电力设备及新能源（15.09%）、医药（12.67%）、食品饮料（12.59%）、电子（12.42%）和基础化工（6.71%）；从超低配比例变化来看，Q1基金超配比增加最多的行业为电力设备及新能源（1.23%）、农林牧渔（0.67%）、医药（0.56%）、有色金属（0.55%）和基础化工（0.42%）；大类行业来看，Q1基金增持大周期，大金融和大科技受到减持。整体来看，一季度持仓变动主要源于景气预期的改变，在海外加息以及地缘冲突的背景下前期景气较高的成长受到减持，而受益于保增长政策的价值板块以及通胀上行期间表现较好的周期板块则受到基金青睐。

　　持股集中度进一步下降，前五变化不大。一季度除去CR5外，CR10、CR20均有所下降，基金抱团进一步有所松动；个股角度来看，重仓前五分别是宁德时代、贵州茅台、药明康德、隆基股份和泸州老窖，新能源重仓股排名上升较多。一季度新进入前50大的有8家公司，其中通威股份、福斯特均来自新能源板块，而本季度退出前50大重仓股的公司有8家公司中，歌尔股份、闻泰科技等均来自TMT板块。

　　预计2022年Q2基金仓位或略有上行，主要加仓方向为受益于保增长的价值板块以及部分消费板块。考虑到目前“稳增长”的政策基调依然明确，随着政策的加码市场对于经济预期的担忧有望迎来缓解，二季度公募基金的权益仓位或略有上行。配置方向上，预计二季度基金加仓方向将主要集中在价值板块，对消费可能有所增持：其一，“保增长”的基调下地产放松政策持续密集出台，地产、建筑和银行等板块有望受益，因此基本面扎实估值较低的价值板块仍是基金加仓的主要方向；其二，随着后续疫情可能出现阶段性拐点，疫后修复的环境下需求有望得到释放，对于部分消费板块的景气预期将会有所提振；其三，海外流动性收紧下成长依然有所承压，但部分超跌子版块已经具备较高的估值性价比，部分基金可能会选择性加仓电子、军工和新能源等成长板块，有望以高增速对抗经济下行与估值收缩的压力。

　　风险提示：疫情和地缘政治冲突超预期，政策出台不及预期。