国金证券-公用事业及环保产业行业周报：中美人均用电量及变动规律有何不同？-240519

　　行情回顾

　　本周（5.13-5.17）上证综指下跌0.02%，创业板指下跌0.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公用事业板块下跌0.68%，环保板块上涨0.15%，煤炭板块下跌2.23%，碳中和板块上涨0.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　每周专题

　　对比美、欧、亚洲的其他主要国家，我国人均用电量仅处于中游水平、且约为美国的1/2。

　　以美国为例进行对比可以发现，美国人均年度用电量自20世纪90年代达到约13000kwh/人的峰值后便不再增加，其内在原因是在经济全球化、国际分工、制造业成本、科技发展以及市场需求等多重因素的影响下，美国早在20世纪50年代起便开始不断把第二产业对外迁移，经济去工业化稳步进行，1960-2000年间第二产业GDP占比下滑近14pct。而在美国产业结构发生变化的基础上，人均用电量仍然能保持增长、且后期能维持稳定而并未出现明显下滑，我们认为主要是因为在交运、通信、IT等行业的发展以及电能替代的驱动下美国人均三产耗电持续增加，以及家电普及、电气化率提升下美国人均居民用电量的持续提升。

　　不同于美国目前人均用电量已进入平台期的是，我国人均用电量仍处于上行通道，且我们认为未来仍有较为充足的上行空间：

　　一方面，我国作为全球制造业大国的地位难以撼动，第二产业有望较长时间内构筑较为稳健的用电基本盘，从而因去工业化带来二产用电占比显著下滑的概率较小。

　　在此基础上，目前我国人均三产和人均居民用电量分别为美国的25.1%、20.9%，且增速明显高于美国，参考美国过去的经验来看，未来我国人均三产用电量以及人均居民用电仍有提升空间，为我国人均用电总量的提升提供重要增量驱动。

　　行业要闻

　　广东省能源局发布了关于2024年公共机构节能降碳工作安排，分类开展“碳达峰”试点研究工作，加快更换国家明令淘汰的落后用能产品和设备。鼓励应用市场化机制，采用合同能源管理开展节能改造，研究探索小散项目集中整合托管模式和分片区、分类型集中整合托管模式。

　　近日，苏州市人民政府印发《国家碳达峰试点（苏州工业园区）实施方案》，其中指出：“十四五”期间，园区产业结构优化取得明显成效，到2025年，能耗、二氧化碳排放增量得到有效控制。“十五五”期间，园区产业结构优化升级取得重大进展，清洁低碳安全高效的现代能源体系和新型电力系统基本建立。

　　 5月16日，生态环境部公开征求《全面实行排污许可制实施方案》（征求意见稿）的意见，《实施方案》（征求意见稿）中提出，到2027年，固定污染源排污许可制度体系更加完善，全面管控主要污染物排放量，建成以排污许可制为核心的固定污染源监管制度体系。

　　投资建议

　　火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注综合能源运营商南网能源。

　　风险提示

　　电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。

　　环保板块：环境治理政策释放不及预期等。