东莞证券-汇川技术-300124-2023年报及2024年一季报点评：工控业务逆势增长，新能源车业务扭亏为盈-240426

　　事件：汇川技术发布2023年报及2024年一季报，公司2023年实现营收为304.20亿元，同比增长32.21%；归母净利润为47.42亿元，同比增长9.77%；扣非后归母净利润为40.71亿元，同比增长20.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年一季度实现营收为64.92亿元，同比增长35.78%；归母净利润为8.11元，同比增长8.56%；扣非后归母净利润为7.92亿元，同比增长26.67%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　2023年紧抓结构性机遇，业绩稳定增长。2023年，公司实现营收为304.20亿元，同比增长32.21%；归母净利润为47.42亿元，同比增长9.77%。公司紧抓结构性机遇，适时调整经营策略，结合多产品、定制化决解方案优势，实现稳健增长。2023年毛利率和净利率分别为33.55%、15.70%，分别同比下降1.46pct、3.10pct。毛利率下降主要系新能源车业务占比提升。期间费用率为19.29%，同比下降1.16pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别同比变动为+0.92pct、-0.48pct、-1.06pct、-0.54pct。2023Q4，公司实现营收为102.99亿元，同比增长52.18%，环比增长34.27%；归母净利润为14.22亿元，同比增长15.19%，环比增长14.49%。毛利率为29.19%，同比下降3.53pct，环比下降5.79pct；净利率为13.89%，同比下降4.11pct，环比下降2.47pct。期间费用率为17.28%，同比下降2.77pct，环比下降1.68pct。

　　2024Q1业绩稳定增长，毛利率环比提升。2024Q1，公司实现营收64.92亿元，同比增长35.78%，新能源车和工控业务助力公司收入同比增长，环比下降36.96%；归母净利润为8.11亿元，同比增长8.56%，环比下降42.98%。毛利率为34.63%，同比下降1.88pct，环比提升5.44pct；净利率为12.68%，同比下降3.05pct，环比下降1.21pct。期间费用率为23.60%，同比下降1.70pct，环比提升6.32pct。

　　下游行业需求偏弱，公司通用自动化业务稳健增长。2023年公司通用自动化业务实现营收为150.38亿元，同比增长24.17%。其中，通用变频器、通用伺服系统、PLC&HMI、工业机器人（含精密机械）分别实现营收约为52.00亿元、60.00亿元、16.00亿元、8.00亿元。工控行业下游需求偏弱，公司紧抓光伏、半导体等高景气和传统行业的结构性机会，营收实现较快增长。此外，公司积极持续布局新产品，继续落地“做强解决方案”的策略，以“行业+战区”的协同方式，进一步发挥公司优势。2024Q1，通用自动化业务实现营收约为32.00亿元，同比增长约10.00%；其中，通用变频器、通用伺服系统、PLC&HMI、工业机器人分别实现营收约为9.00亿元、13.00亿元、3.00亿元、2.40亿元。

　　新能源车业务营收高增，实现扭亏为盈。2023年公司新能源车业务实现营收约为94.00亿元，同比增长超80.00%。公司2023年持续推进精益管理与高效运营，通过严控成本、降低制费、提升人效及管理优化等策略，新能源汽车业务的盈利水平进一步提升，实现扭亏为盈。受益于客户定点车型SOP放量和公司交付保障，公司新能源乘用车业务营收快速增长。客户结构进一步优化，新势力车企客户、国内传统车企客户、海外车企客户订单均增长迅速。产品与技术方面，公司推出多款新产品及解决方案，总成、电机、电控等产品均实现迭代，竞争优势持续增强。公司新能源商用车业务继续深耕轻卡、微面、重卡等市场，2023年公司新能源物流车电机装机量为9.93万辆，占比35.8%，排名第一。在国内新能源重卡领域，公司突破多家头部客户，实现批量交付，在主流车型上均取得较好的市场份额。2024Q1新能源车业务实现营收约为23.00亿元，同比增长约150.00%。

　　国际化战略持续推进，产品出海加速。截至2023年底，公司海外团队超过400人，在全球设立15家子公司及办事处，其中德国斯图加特为公司欧洲研发中心、匈牙利为公司欧洲生产基地，海外分销商分布于东南亚、东亚、欧洲、印度、中东北非、美洲等地区。2023年公司海外营收为17.40亿元，同比增长96.52%，占总营收的5.72%，同比提升1.87pct。公司将电梯、注塑机、空调制冷、空压机等行业的优势产品与解决方案向海外延展，实现部分行业大客户突破，产品出海有望持续加速。

　　投资建议：2023年公司紧抓结构性机遇，龙头优势尽显，市占率持续提升。预计公司2024-2026年EPS分别为2.02元、2.43元、2.86元，对应PE分别为28倍、24倍、20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：（1）若制造业景气度不及预期，公司产品需求减弱；（2）若需求不及预期，公司业绩将承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力