华融融达期货-白糖周报：贸易流预期宽松，糖价弱势下行-240414

　　【行情回顾】

　　本周原糖5月合约收20.47美分/磅，周跌幅6.7%；伦白糖5月合约629.9收美元/吨，周跌幅2.63%；郑糖主力2409合约收盘价6394元/吨，周跌幅1.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　【市场分析】

　　上周原糖下挫跌破盘整区间21美分关口，接近12月原糖价格低位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）至伦糖进入5月合约交割期后，原白价差一路走高至162美元/吨，刷新2023年8月以来高位，显示买家对伦敦白糖接糖意愿强烈。但随着巴西中南部新榨期开始，部分生产商提前压榨，Unica3月下双周数据：74家糖厂开工生产，上年同期有65家，23/24年度累计榨蔗6.5443亿吨，产糖4244万吨，乙醇产量335.9亿升，实现榨蔗、食糖和乙醇产量创历史记录。南北半球生产交替，印度和泰国减产不及预期，印度总产糖扣除170万吨乙醇糖，预计接近上年3280万吨产量，而泰国本年度产量有望达到880万吨左右，打破市场预估，比预期增加130万吨，贸易流盈余过剩量增加，令投机基金观望情绪增加，本周CFTC原糖期货投机净多持仓117461，减持11767手。另外，需要关注第一季度巴西乙醇出口同比增加10.5%，其国内乙醇库存消化较快，新榨期糖醇比或有所调整。参照近期巴西食糖出口情况，伦糖5月交割合约持仓还有8677手，预计交割量高于3月合约26万吨，而原糖5月合约跌破21美分，在月底交割前多空双方将展开更激烈争夺。

　　国内糖市现货成交相对清淡，产销区报价同比上周略有下降，产区报价下调60-80元/吨，销区报价下调20-40元/吨。国产糖3月底累计产销率49.45%，同比下降0.73%，3月销糖节奏放缓，略低于上年同期，反应高糖价阻碍下游终端补库意愿，消费刚需补库仍以即采即用为主。郑糖2405合约进入交割月，主力合约移仓2409合约，市场对远月合约意见分歧，产业重点集团销售进度提前，现货挺价意愿较高，工业库存同比处于近年偏低水平，资金增仓态度较为坚决，然而原糖不断下调，远月合约打开理论配额外许可进口糖采购窗口，下半年加工糖成本将主导市场价格，同时低价糖源占有部分传统终端市场，资金与传统产业席位观点对峙，盘面走势宽幅波动，9-1价差走阔最高至344元/吨。关注下周海关总署对进口糖源到港数据公布及宏观风险对大宗商品扰动，建议适量控制仓位，规避资金博弈风险。

　　【策略建议】2405合约周度参考区间6300-6500元/吨。

　　【风险提示】宏观消费天气