华西证券-永兴材料-002756-Q3业绩环比增长38%，新建2万吨产线达产释放增量-221028

　　事件概述

　　2022年10月28日，公司发布三季度报告，前三季度公司实现营业收入108.66亿元，同比增长120.76%；实现归母净利润42.71亿元，同比增长675.97%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度公司实现营业收入44.52亿元，同比增长137.41%；实现归母净利润20.07亿元，同比增长710.60%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析判断: 

　　Q3业绩环比增长38%，锂电新能源业务成主要利润来源。

　　2022年前三季度，公司共实现归母净利润42.71亿元，同比增长675.97%。其中锂电新能源业务共实现归母净利润40.32亿元，同比增长1749%，占总利润的比例为94.42%，较去年同期提升54.8pct，已成公司主要利润来源。Q3公司实现归母净利润20.07亿元，环比增幅达到38.21%，表现亮眼，主要系锂电业务环比实现大幅增长。根据公司公告，分季度来看，Q1/Q2/Q3碳酸锂销售量分别为2720吨、4660吨和6390吨，单吨净利润分别为26.52/29.63/30.21万元/吨，分别环比变动+224.40%/+11.7%/+2.0%。根据SMM数据，电池级碳酸锂Q1-Q3含税均价分别为42.20/47.12/48.22万元/吨，分别环比上涨100.91%/11.64%/2.35%，Q2和Q3公司单吨净利润变化率基本符合锂盐价格变化，表明公司在自有矿方面供应稳定，成本管控得当，充分享受锂盐上涨红利，大幅释放锂盐利润。2022Q4，锂盐价格加速上行，叠加公司新建产能产量有望释放，公司锂盐业务有望实现量价齐升，净利润环比进一步提升。

　　 2万吨产线全面达产，投建300万吨选矿厂保障原料供应。

　　10月15日，公司发布公告称，全资子公司江西永兴特钢新能源科技有限公司投资建设的年产2万吨电池级碳酸锂项目已完成设备安装调试、投料测试等工作，并具备生产所需各项审批手续，生产能力已达到设计要求，实现全面达产。年产2万吨电池级碳酸锂项目达产后，永兴新能源已具有年产3万吨电池级碳酸锂产能。根据公司半年报披露，为二期项目碳酸锂生产提供原材料保障的180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段，正在进行设备安装调试。7月26日，公司发布公告称，董事会审议同意子公司永诚锂业投资建设300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，项目投资总额不超过5.03亿元，建设期为2022-2023年。目前公司已经有3万吨/年的碳酸锂产线，投资建设300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，进一步提升锂矿石处理能力，确保公司锂盐加工厂产线的原料保障，保证锂盐业务充分受益锂盐价格上涨，快速释放利润。

　　不锈钢长材龙头，业绩贡献稳定。

　　公司特钢新材料业务采取“以销定产”的经营方式，围绕客户需求展开研发、采购、生产和销售。公司公告称，公司不锈钢棒线材国内市场占有率保持前二，是中国不锈钢长材龙头企业。公司产品的性能和可靠性得到了客户的高度认可，目前已经取得中国石化、东方锅炉、上海锅炉、哈尔滨锅炉等终端行业核心用户对原材料供应商认证。多年以来，公司加速推进特钢材料业务新产品新市场的开拓，不断优化调整产业结构，使得公司在市场上有明显竞争力，不锈钢产品产销量稳步提升，一直都是公司主营业务收入的最大贡献力，也是公司发展其他业务的提供扎实的现金流基础。2022年前三季度，公司特钢新材料积极应对市场超预期突发因素，研产供销齐发力，强化企业发展韧性，尽力削弱市场不利因素影响，实现归母净利润2.38亿元，分季度来看Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润8973万元/71637694万元/万元，保持较为稳定水平。公司特钢新材料业务作为公司基石业务，每年提供稳定的现金流，有助于公司锂电业务的拓展。

　　投资建议

　　公司作为不锈钢新材龙头企业，特钢业务较为稳定，提供稳定现金流支持公司锂电业务发展。锂电业务公司已具备采矿、选矿、锂盐加工三大业务，前端锂矿资源丰富，中端选矿和末端锂盐加工产能积极扩张，在下游需求持续旺盛的背景下，公司新建产线快速放量，锂电业务利润得到充分释放，已成为公司利润主要贡献力。考虑到公司新建2万吨项目已经完成达产，我们上调公司业绩预测，公司2022-2024年营业收入分别从153.50亿元、206.15亿元、224.66亿元，调整为158.46亿元、209.34亿元、231.74亿元，分别同比增长120.1%、32.1%、10.7%；上调2022年-2024年归母净利润，分别从61.99亿元、91.12亿元、94.35亿元，调整为68.82亿元、94.72亿元、101.29亿元，分别同比增长675.8%、37.6%、6.9%，EPS分别为16.60/22.84/24.42元。对应2022年10月27日收盘价124.93元，PE分别为8/5/5X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、市场竞争加剧，公司不锈钢销量急剧下滑；

　　2、海内外锂盐产能快速扩张，锂盐价格急剧下滑；

　　3、公司锂盐、锂矿建设进度不及预期。