天风证券-拓普集团-601689-24Q1业绩高增，盈利能力维持稳定-240515

　　24Q1业绩高增，盈利能力维持稳定

　　公司发布2023年年报，23年公司实现营收197.01亿元，同比+23.18%；归母净利润21.51亿元，同比+26.50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入端分产品来看，减震器收入43亿元，同比+11%，营收占比21.8%，毛利率为24.3%，同增0.19pct；内饰功能件收入66亿元，同比+20%，营收占比33.4%，毛利率20%，同增0.94pct；底盘系统收入61亿元，同比+38%，营收占比31.1%，毛利率23.2%，同增1.99pct；热管理系统收入15.5亿元，同比+13%，营收占比7.9%，毛利率18.9%，同增0.32pct；汽车电子收入1.8亿元，同比-6%，营收占比0.9%，毛利率21.9%，同降3.31pct；电驱系统收入185万元，营收占比0.01%，毛利率81.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从盈利能力看，公司2023年毛利率达23.03%，同比+1.42pct；2023年净利率达10.91%，同比+0.29pct。23Q4公司营收达55.49亿元，同比+13.49%/环比+11.17%；归母净利润达5.54亿元，同比+12.64%/环比+10.05%。24Q1公司营收达56.88亿元，同比+27.29%/环比+2.51%；归母净利润达6.45亿元，同比大增43.36%，环比+16.59%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率达22.43%，同比+0.58pct/环比-1.67pct；24Q1净利率达11.39%，同比+1.23pct/环比+1.54pct，盈利能力维持高位。24Q1公司三费费用率达4.84%，同比-0.52pct/环比+0.48pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.38%/2.75%/0.71%，同比+0.22pct/+0.07pct /-0.80pct，研发费用率达4.49%，同比-0.27pct。

　　客户订单与产能齐增，机器人业务再创成长空间

　　客户方面，公司Tier0.5级合作模式持续推进。国内市场，公司与华为-赛力斯、理想、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升；国际市场，公司与美国的创新车企A客户以及FORD、GM、STELLANTIS等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为-赛力斯、理想、比亚迪、小米、上汽、东风等客户的订单。产能方面，杭州湾六期、七期及重庆工厂、湖州工厂、安徽寿县工厂约1100亩工厂陆续建成投产；杭州湾八期、九期及西安工厂、墨西哥工厂也加快规划实施。新业务方面，公司设立电驱事业部，研发的机器人电驱执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目进展迅速。因此，看好平台化公司全球化，开启新一轮业绩增长期。

　　投资建议：由于重要客户销量情况，下调24-26年归母净利润至29.35/38.32/48.54亿元（前值预计24-25年净利润为32.4/42.8亿元），当前市值对应PE为24/18/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。