天风证券-蓝黛科技-002765-23年业绩承压，触控及传动业务协同增长-240522

　　2023年业绩承压

　　公司2023年实现营收28.08亿元，同比-2.29%；归母净利润-3.65亿元，同比-296.73%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从盈利能力看，公司2023年毛利率11.99%，同比-5.68pct；2023年净利率-13.22%，同比-20.04pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，电子元器件业务收入12.5亿元，同比-24.25%，占总营收比重44.68%，毛利率10.41%，同比-8.83pct；汽车零部件业务收入13.1亿元，同比+28.45%，占总营收比重46.66%，毛利率11.8%，同比-0.92pct。23Q4公司营收7.3亿元，同比-9.11%/环比-9.68%；归母净利润-4.27亿元。

　　24Q1公司营收7.52亿元，同比+24.51%/环比+3.05%；归母净利润0.36亿元，同比+15.06%，环比扭亏为盈。从盈利能力看，公司24Q1毛利率达10.98%，同比-5.62pct/环比6.38pct；24Q1净利率达4.55%，同比-0.88pct/环比63.81pct。24Q1公司三费费用率（不含研发费用率）达4.88%，同比-3.37pct/环比0.36pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.42%/3.08%/0.37%，同比-0.37pct/-1.86pct /-1.14pct，研发费用率达3.49%，同比-0.84pct。

　　触控行业处于周期低谷，盈利暂时承压

　　公司的电子元器件业务主要为触控显示。2023年，从整体市场来看，触控显示板块仍处于行业周期低谷，由于整体市场需求不足，导致行业竞争加剧，从而该项业务的收入与毛利率下降较多。同时，公司扩产项目仍处于建设周期，未能产生直接经济效益。未来，随着触控行业的逐步复苏，公司新建产能的逐步释放以及换购周期的到来，触控业务有望迎来改善。

　　汽零业务受益新能车，快速成长

　　公司的汽零主要有动力传动总成和动力传动零部件。2023年，新订设备陆续到位，产能逐步获得提升；公司继续与日电产、法雷奥、西门子、格雷博、舍弗勒、合众汽车等新能源领域知名企业保持良好的业务合作，最终用户包括国际知名企业吉利汽车、上汽集团、比亚迪等整车厂。2023年，公司在马鞍山新建的产线基地为客户提供新能源电驱产品，配套的新品车型已陆续上市，扩展了公司在新能源汽车核心零部件领域的成长空间。同时，公司也积极推动马鞍山项目二期的施工建设。

　　投资建议：由于触控行业依旧处于周期低谷，下调盈利预测，预计24-26年归母净利润为1.47/2.16/2.92亿元（前次为预计2024/2025年盈利3.46/4.42亿元），当前市值对应PE为25/17/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。