平安证券-新益昌-688383-受益于Mini/MicroLED起量，封测设备成为第二增长极-240430

　　事项：

　　公司公布2023年年报，2023年公司实现营收10.40亿元（-12.12%YoY），归属上市公司股东净利润0.60亿元（-70.55%YoY）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　平安观点：

　　LED设备需求疲软影响23年业绩，静待需求回暖：2023年公司实现营收10.40亿元（ -12.12%YoY ），归属上市公司股东净利润0.60亿元（-70.55%YoY），扣非后归母净利0.48亿元（-74.15%YoY）。2023年公司整体毛利率和净利率分别是33.49%（-10.15pctYoY）和5.32%（-11.86pctYoY）。公司业绩同比下滑主要是2023年全球经济复苏缓慢，工业生产端表现弱势，LED行业市场需求弱，下游厂商对于固晶机等LED设备需求疲软。2024Q1公司实现营收2.63亿元（环比2023Q4增长21.91%），归属上市公司股东净利润0.29亿元（2023Q4为0.04亿元），公司下游需求逐步复苏带动公司业绩环比改善。分业务来看：固晶机、电容器老化测试设备和锂电池设备23年营收分别为7.33亿元（ -19.44%YoY ）、2.36亿元（ 5.30%YoY ）、和0.35亿元（250%YoY），毛利率分别为31.91%、36.89%和22.10%。费用端：2023年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为9.21% （ 1.27pctYoY ）、5.04% （ 1.74pctYoY ）和2.27%（0.99pctYoY），公司费用率随着营收下降略有提升。2023年公司研发费用为0.97亿元，占营收比例为9.28%，公司在Mini/MicroLED、半导体等领域智能制造装备新产品的研发投入持续增加，为产品的未来市场开发奠定坚实基础。截至2023年12月31日，公司已获得327项专利和134项软件著作权。公司通过自主研发掌握了高速混合信号无线传输技术、并行计算技术、MiniLED缺陷检测算法、智慧产线等多项核心技术，已成功研发出了可用于MiniLED生产的智能制造装备，达到行业领先水平。公司是国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，凭借过硬的产品质量、技术创新能力和高效优质的配套服务能力，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象。

　　国内LED固晶机龙头企业，封测设备成为第二增长极：公司是国内LED固晶机龙头企业，客户包括三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作。近年来，各大厂商纷纷在Mini/MicroLED方面布局，固晶机设备下游应用的显示产品已达千万像素级，Mini/MicroLED显示产品对晶片电流精度和图像显示效果的一致性等指标产生了更高要求，未来固晶机设备将向着超高精度化、软件智能化、设备集成化方向发展，以此降低生产成本，提高生产效率与精度。MiniLED固晶机竞争对手包括ASMPT和K&S，公司具有价格和服务优势，有望成为国内厂商首选。半导体领域，根据SEMI研究统计，在半导体前道与后道工序的全生命周期制程中，封装设备约占半导体设备市场规模的6%，其中焊线机占封装设备市场规模的32%。公司在半导体设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，公司的客户包括华为、长电、华天科技、通富微、固锝电子、扬杰科技、韶华科技等知名公司。

　　投资建议：考虑到经济不确定背景下LED封装企业扩产谨慎，传统LED设备需求减弱。我们调低公司24/25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为1.82亿元、2.52亿元、3.20亿元（24/25年原值为2.64亿元/3.40亿元），对应的PE分别为36倍、26倍和21倍。公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备龙头，短期受益于MiniLED爆发和LED、半导体封测厂商产能扩张，长期受益于半导体设备国产替代。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1）MiniLED市场发展不及预期风险。若MiniLED背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。2）MiniLED设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能给公司业务带来影响。3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会