中泰证券-轻工制造及纺织服装行业周报：轻纺龙头业绩表现良好，低估值布局前景乐观-240324

　　投资要点

　　2024/3/18至2024/3/22，上证指数-0.22%，深证成指-0.49%，轻工制造指数+0.63%，在28个申万行业中排名第10；纺织服装指数-1.16%，在28个申万行业中排名第21。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（+2.57%），家居用品（-2.27%），包装印刷（+2.51%），文娱用品（+1.91%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-0.75%），服装家纺（-1.98%），纺织制造（-0.01%）。

　　百亚股份发布2023年报及利润分配预案。2023年公司实现营收21.44亿元，同比+33%，归母净利润2.38亿元，同比+27.2%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元（含税），合计拟派发现金红利2.36亿元（含税），占2023年归母净利润比为99.13%，2023年股息率3.38%（股价取2024年3月22日收盘价）。2023年公司“益生菌”系列成功放量反映产品升级及品牌塑造卓有成效、核心竞争力提升，长期战略清晰，看好公司从区域走向全国、高速成长。

　　思摩尔国际披露2023年业绩。2023年公司实现营收111.68亿元，同比-8.0%；实现净利润（全面综合收益口径）15.66亿元，同比-37.2%；Q1/Q2/Q3/Q4营收同比分别+11.9%、-23.5%、-10.3%、-3.5%，净利润同比分别-44.3%、-48.6%、-34.7%、-8.3%。公司美国及欧洲市场增长稳健，国内仍有较大拖累。在政策及监管不断趋严的背景下行业将加速出清，公司绑定海外大客户，同时有望凭借技术及产品优势率先享受行业扩容红利，长期成长可期。

　　家居：本周索菲亚披露2023年业绩，建议布局低估值内销家居龙头，持续看好出口链机会。

　　内销家居：本周索菲亚披露2023年业绩，实现营收116.66亿元，同比+3.95%，实现归母净利润12.55亿元，同比+17.93%。公司整家战略渗透助推各品牌客单价提升，整装渠道、米兰纳品牌保持高增趋势；同时降本增效成果显著，板材利用率、人效有效提升，制造费用率下降。看好2024年公司整家战略深化、品牌多元化发展下业绩持续增长。2023年家居需求与竣工增长显著背离，竣工到家居需求的传导时间延长，展望2024年若消费信心修复，家居需求有望明显改善。当前板块估值处于低位，地产悲观预期price in，布局性价比突显。建议低位布局内销家居低估值龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【敏华控股】、【慕思股份】、【喜临门】等。

　　出口链：持续看好出口链机会。关注反倾销背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的【梦百合】；同时关注通过租赁方式快速布局美国床垫产能的【顾家家居】。海外需求延续高景气度，持续推荐：1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升；2）保温杯制造龙头【嘉益股份】，持续受益于出口高景气及份额提升；同时关注功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额；关注【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。

　　纺织服装：本周特步国际、李宁、南山智尚披露2023年业绩，品牌端关注细分赛道成长性突出和低估值高股息稳健标的；制造端把握龙头崛起机会和短期库存周期的共振。

　　品牌服饰：本周特步国际公布2023年业绩，实现营收143.46亿元，同增10.94%，归母净利润10.3亿元，同增11.75%，整体符合预期。公司期末拟派息每股8.0港仙，全年派息率50%；长期看好国货崛起下公司主品牌的稳步增长，多品牌战略稳步推进，索康尼破圈顺利，有望打开第二增长曲线、拓展中高端市场。李宁发布2023年业绩，实现营收275.98亿元，同比+7.0%，归母净利润为31.87亿元，同比-21.6%，业绩符合预期。公司期末拟派息每股0.547元，全年派息率45%；库存周转与库龄结构保持在健康水平。品牌端建议关注：1）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。

　　纺织制造：本周南山智尚发布2023年年报，实现营收16.00亿元，同比-2.05%，实现归母净利润2.03亿元，同比+8.53%。2024年公司超高分子聚乙烯新材料二期项目满产状态下盈利高增确定性较强，明年4万吨尼龙66民用丝+4万吨尼龙6民用丝有望顺利投产。纺织制造估值性价比突出，持续推荐：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】。2）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】；3）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在2024年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。

　　造纸：本周浆价上涨，白板纸、双胶纸及生活用纸价格小幅波动。

　　纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格+1.8%，针叶浆+2.1%。成品纸方面，白卡纸、双铜纸价格环比持平，白板纸-0.1%，双胶纸+0.1%，生活用纸+0.2%。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。