民生证券-潞安环能-601699-2023年年报及2024年一季报点评：23年高分红持续，股息率6.62%-240419

　　事件：2024年4月18日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现归属于母公司所有者的净利润79.22亿元，同比减少44.11%；营业收入431.37亿元，同比减少20.55%；2024年一季度公司实现归属于母公司所有者的净利润12.88亿元，同比减少61.9%；营业收入86.59亿元，同比减少27.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 2023年现金分红60%，股息率6.62%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据公告，2023年公司拟每10股派发现金股利15.89元（含税），现金分红金额达到47.53亿元，占2023年归母净利润的60%。以2024年4月18日股价测算，股息率6.62%。

　　 23Q4售价下滑，管理费用环比大幅提升。2023年公司实现归属于母公司所有者的净利润79.22亿元，同比减少44.11%。公司全年实现煤炭产量6046万吨，同比增长6.26%，商品煤销量5498万吨，同比增长3.85%。测算吨煤售价727.62元/吨，同比下降18.81%，吨煤销售成本为347.69元/吨，同比下降3.27%。单季度来看，23Q4公司实现归母净利润6.52亿元，环比下降66.96%，业绩环比下滑的主要原因在于1）煤炭业务盈利下滑，我们测算23Q4公司商品煤销量环比增长9.71%至1457万吨，但综合售价环比下降9.48%至651.22元/吨，吨煤销售成本环比增长1.23%至359.69元/吨，煤炭业务毛利环比下降5.88亿元，降幅12.16%。2）23Q4公司管理费用环比增长7.34亿元，增幅95.32%。

　　 24Q1业绩符合预期。2024年一季度归属于母公司所有者的净利润12.88亿元，同比减少61.9%，考虑到23Q1为煤价高点，24Q1业绩符合预期。产销方面，24Q1实现原煤产量1324万吨，同比下降9.93%，商品煤销量1181万吨，同比下降7.08%，商品煤综合售价689.42元/吨，同比下滑20.69%，吨煤成本为377.79元/吨，同比增长7.62%。喷吹煤销量占比为38.87%，同比提升2.67个百分点。在山西省开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的背景下，公司产量提升较为困难，据年报披露，公司2024年的生产目标为“产量保持5000万吨级规模”。

　　投资建议：公司作为喷吹煤龙头公司，现货占比高，业绩弹性强，同时高现金，低负债，具备维持高分红的基础。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为72.35/74.41/78.30亿元，对应EPS分别为2.42/2.49/2.62元/股，对应2024年4月18日收盘价的PE分别均为10/10/9倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：煤价大幅下行；下游需求改善不及预期；成本超预期上升，公司产量不及预期。