平安证券-金融行业周报：社融增速低于预期，严监管导向明确-240317

　　1、社融增速低于预期，人民币贷款同比少增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月16日，央行公布2月金融信贷数据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）社融2月社会融资规模增量为1.52万亿元（Wind一致预期为2.42万亿元），比上年同期少1.64万亿元，社融余额同比增速为9.0%。其中：对实体经济发放的人民币贷款增加9773亿元，同比少增8411亿元；委托贷款减少172亿元，同比多减95亿元；企业债券净融资1642亿元，同比少2020亿元；政府债券净融资6011亿元，同比少2127亿元。2）贷款：2月新增人民币贷款增加1.45万亿元，同比少增2600亿元，余额同比增速9.7%（Wind一致预期为10.1%）。分部门看，住户贷款减少5907亿元，其中，短期贷款减少4868亿元，中长期贷款减少1038亿元；企（事）业单位贷款增加1.576万亿元，其中，短期贷款增加5300亿元，中长期贷款增加1.29万亿元。3）M1、M2增速：2月M0同比增长12.5%，M1同比增长1.2%。M2同比增长8.7%，增速与上个月持平。

　　2、监管政策频出，推动资本市场高质量发展。3月15日，证监会发布四个文件，一是关于严把发行上市准入关，从源头上提高上市公司质量的意见。二是关于加强上市公司监管的意见。三是关于加强证券公司和公募基金监管，加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见。四是关于落实政治过硬、能力过硬、作风过硬标准，全面加强证监会系统自身建设的意见。四项文件突出了“强本强基”和“严监严管”的监管导向，在聚焦提高上市公司质量和保护投资者权益、加强证监会队伍管理、完善监管体系等方面都做出了明确的安排。结合吴清主席在经济主题记者会上的发言，融资端、上市公司端以及投资端改革都有望持续落地，资本市场有望进入良性发展。严监管背景下，预计服务实力领先、风控水平良好、经营持续稳健的龙头券商更为受益。

　　3、推动社会融资成本稳中有降，聚焦五大篇章工作。3月14日，中国人民银行党委召开扩大会议，深入学习贯彻习近平总书记在全国两会期间的重要讲话精神、全国两会精神，以及中央金融委、中央金融办有关会议精神，研究部署落实举措。本次央行会议延续政府会议报告精神，在货币政策、“五大篇章”建设、防风险、金融开放以及金融队伍建设等方面都给出了具体的方向，其中特别提到“促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，加强总量和结构双重调节，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降”，银行资产端利率预计仍有下行空间，行业净息差水平预计仍将持续承压。此外，在防风险方面，会议提出要“因城施策精准实施好差别化住房信贷政策，满足各类房地产企业合理融资需求”，结合最近持续推进的房地产融资协调机制，行业风险预计将得到有效控制，银行风险端压力有所缓解。

　　投资建议

　　1、银行：关注股息配置价值，静待预期改善。历史上银行股的超额收益表现大都出现在经济景气度上行阶段，因此板块上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。目前板块静态PB仅0.58倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。

　　2、非银：1）证券：中央金融工作会议强调更好发挥资本市场枢纽功能、再次明确资本市场对于实体经济的重要性，券商肩负着连接资本市场和实体经济的重要使命，在金融体系中的重要性仍有较大提升空间。当前板块估值1.16xPB，具备较高性价比和安全边际。2）保险：居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，24年寿险“开门红”仍有望实现新单与NBV增长。当前十年期国债收益率预计下行空间不大，而A股估值较低、结构性机会增加，将助险企投资和净利润改善。当前估值和持仓仍处底部，β属性将助力估值底部修复。

　　风险提示：

　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。

　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。

　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。