西南期货-从调油逻辑到产能供应，解析PX产业格局-240423

　　本文主要从调油逻辑、产业链利润分配、产能供应、需求消费等方面解析对二甲苯的产业格局，本文承接上篇文章——《对二甲苯基础知识及生产工艺介绍》，上文介绍了对二甲苯的物理性质、主要用途、生产工艺、储存方式、运输方式、销售方式、定价模式以及行业政策，希望这两篇文章能为投资者们进一步了解、加深PX的基础知识和产业格局提供帮助。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　原料端：PX调油逻辑分析

　　芳烃除了化工需求之外，另一大需求就是调油需求，因为其高辛烷值可作为汽油调油料的优良组分，在PX的生产过程中，重整汽油、甲苯以及二甲苯不仅可以作为PX的化工原料，还可用于调和汽油，如下图PX生产流程所示。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2022年之前，PX的调油需求对价格的扰动不大，但自从俄乌战争爆发后，石油类产品的国际贸易物流发生改变，汽、柴油等能源稀缺，在美国汽油旺季时，使得甲苯、二甲苯大量进入调油池，带动了辛烷值调油组份大涨，从而芳烃的亚美套利空间打开，亚洲的芳烃出口至美国市场，导致我国PX供应短缺，进而助推PX水涨船高。

　　美国的调油需求呈现季节性特征，夏季是汽油消费高峰，4-7月是对应的调油高峰。汽油=汽油组分+高辛烷值添加剂，高辛烷值、低RVP特性使得芳烃成为了优质的夏季汽油调油料，这类高辛烷值组分能作为汽油调油的优质原料，提高汽油的抗爆性，减少夏季汽油挥发。因此在汽油消费旺季、或者汽油裂解价差高企时，市场对调油料需求增加，当常见高辛烷值调油料不能满足现有需求时，PX上游芳烃产品(混芳、甲苯、二甲苯等)会被用于调和汽油，从而导致PX供应转紧推动PX价格上涨。在实际生产中，炼厂也会根据芳烃调油和化工歧化的经济性进行切换，当芳烃调油利润高于歧化/烷基化/异构化利润时，甲苯或二甲苯会更多的用于调油，减少PX和纯苯的产出，从而提振PX价格。

　　截至目前，美国汽油库存有所下滑，亚洲汽油裂解价差高位持稳，辛烷值维持。美亚套利价差小幅走弱但仍处同期高位水平，目前亚洲调油经济性尚可，歧化略走弱。随着美国出行旺季到来，市场对PX调油需求存在预期，调油经济性或有好转，但整体调油需求较前两年有下滑，传导到PX端需要一段时间，PXN较难突破前两年的高点，关注成本端原油情况以及后续调油需求影响。