兴业证券-家用电器行业周报：1~2月家电出口持续高增长，空调内销延续高景气-240310

　　24年以来家电出口延续高景气。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据海关总署数据，2024年1-2月中国家用电器累计出口量6.3亿台，同比+38.6%；美元口径，累计出口额143.5亿美元，同比+20.8%；人民币口径，累计出口金额1019.7亿元，同比+24.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从节奏上看，受益海外库存去化及低基数效应，2023Q2以来中国家电出口反弹，23年全年增长逐季提速；24年以来中国家电出口延续高景气，出口额、量增速环比继续提升。

　　伴随库存逐步去化，海外补库需求强化有望带动家电出口持续增长。宏观层面，根据美国商务部普查局数据，2023年3月以来美国家电零售库存连续10个月同比负增长，2023年12月美国家具、电子、家电店零售库存降至279.7亿美元，基本回归2019年同期的合理库存水位。微观层面，2023Q4亚马逊、家得宝等北美主要KA库存同比持续回落。后续看，海外家电低库存叠加补库需求强化，家电出口增长有望持续高景气。

　　白电：双线空冰洗均价同比上涨，线上空调景气最优，美的、海信空调线上增速亮眼。根据AVC数据，2024W1-W9空调线上额、量同比分别+32.2%、+24.9%，线下额、量同比分别-30.1%、-31.7%；冰箱线上额、量同比分别+18.7%、+7.4%，线下额、量同比分别-9.0%、-12.9%；洗衣机线上额、量同比分别+14.5%、+8.9%，线下额、量同比分别-10.6%、-11.8%。整体看，结构升级支撑下白电均价中枢延续提升趋势，线上额、量同比增速优于线下；分品类看，空调景气延续，空调线上额、量增速优于冰洗；分品牌看，2024W1-W9格力、美的、海尔、海信空调线上销额同比分别+7.8%、+66.4%、+8.4%、+74.4%，美的、海尔增速亮眼，格力、海尔稳健增长。

　　彩电：结构升级提振双线均价，线上额、量同比增速由负转正，海信系品牌整体稳步增长，海信龙头地位稳固。根据AVC数据，2024W1-W9彩电线上额、量同比分别+27.1%、+0.1%，线下额、量同比分别+5.5%、-12.5%。结构上，彩电大屏化、高端化趋势明显，产品均价稳步提升。分品牌看，2024W1-W9海信、东芝、Vidda线上销额同比分别为+20.5%、+35.7%、+41.2%，合计销额市占率为28.0%；线下销额同比分别为+12.2%、-4.0%、+15.9%，合计销额市占率为31.3%。

　　清洁电器：扫地机线上额、量同比增速放缓，洗地机线上销量高增、均价下行趋势延续，追觅增速亮眼。根据AVC数据，2024W1-W9扫地机线上额、量同比分别-1.8%、-1.9%，线下额、量同比分别+9.1%、+2.2%；洗地机线上额、量同比分别+7.6%、+36.6%，线下额、量同比分别-3.4%、+5.1%。分品牌看，2024W1-W9科沃斯、石头、米家、云鲸、一点、追觅扫地机线上销额同比分别-35.0%、-18.7%、+7.7%、+20.2%、- 64.6%、+75.7%，添可、石头、小米、美的、苏泊尔、追觅洗地机线上销额同比分别- 4.2%、-12.4%、+5.3%、+85.4%、+23.0%、+19.4%，科沃斯、石头同比有所下滑，追觅表现最为亮眼。

　　厨电：品类分化趋势延续，传统烟灶稳健性优于新兴品类，华帝增速优于行业。根据AVC数据，2024W1-W9油烟机线上额、量同比分别+4.3%、+0.0%，线下额、量同比分别-4.2%、-4.6%；燃气灶线上额、量同比分别+9.0%、+8.1%，线下额、量同比分别-3.5%、-5.2%；洗碗机线上额、量同比分别-4.3%、-3.4%，线下额、量同比分别-6.8%、-3.4%；集成灶线上额、量同比分别-40.9%、-35.4%，线下额、量同比分别+5.6%、-0.7%。分品牌看，传统烟灶龙头稳健性较优，华帝烟灶主业双线额、量同比增速优于行业，洗碗机品牌国产替代趋势延续，集成灶品牌表现普遍承压。

　　投资建议：展望2024年，受益海外补库需求强化，家电出口有望延续向好趋势；产品升级与以旧换新政策催化下，家电内销更新需求释放可期。1）继续推荐低估值高股息、业绩增长确定性强的美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；2）推荐α属性突出的海信视像、石头科技（石头科技为兴业证券科创板做市公司）；3）关注前期超跌、有反转预期的科沃斯、小熊电器等；4）同时建议关注miniled产业链相关标的兆驰股份等。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧。