德邦证券-9月经济金融数据前瞻：三季度GDP增速预计为4.7%左右-231010

　　投资要点：

　　核心观点：稳增长组合拳效能持续释放，预计三季度GDP增速为4.7%左右，全年经济增速在5%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从生产端来看，三季度工业增加值预计在4.3%左右，服务业生产指数预计在6%以上，综合来看季度GDP增速大概在4.7%左右，全年经济增速可达5.1%上下，有望完成年初两会所确定的5%的经济目标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四季度可能开启新一轮稳增长蓄力。明年一季度经济总需求可能仍然偏弱，房地产和出口两方面的压力仍然存在。因此四季度可能是新一轮稳增长政策蓄力的时间窗口，特别是基建投资、房地产、居民收入等方面的宏观政策可能要开始储备，为明年一季度的经济增长保驾护航。

　　9月经济数据前瞻：（1）工业生产：工业产需环比确定性改善。9月官方制造业PMI指数回升至50.2%的扩张区间，随着地产政策逐步落地、稳增长组合拳持续见效，需求端得到有效稳定，生产景气指标持续上升，制造业PMI回升至扩张区间意味着9月工业产需环比确定性改善。预计9月工业增加值增速可能为4.8%左右。

　　（2）消费：商品消费方面，小商品价格坚挺或反映内需恢复较好，降价潮驱动汽车零售高基数基础上依然多增。服务消费方面，暑期过后人口流动下降，单季度票房收入超过2019年同期，快递量同比增加。预计9月社零增速可能为5.0%左右。

　　（3）投资：①基建投资：9月专项债发行放缓，剩余额度或将延至四季度使用，专项债发行放缓或带动基建投资增速放缓，预计9月广义基建累计增速8.7%左右。②房地产投资：主要城市商品房销售在7-8月“二次探底”后，至9月出现边际好转，在前期多城市“认房不认贷”、放款限购资格等措施推动下地产销售初见曙光。预计9月房地产投资累计同比增速从上月的-8.8%小幅扩大至-9%左右。③制造业投资：制造业企业投资意愿持续改善。PMI生产经营活动预期指数小幅回落至55.5%，BCI企业投资前瞻指数环比也在8月明显回升后继续上升至57.60%，政策催化下企业预期持续改善。预计制造业投资累计增速5.9%左右，与上月持平。

　　（4）外贸：外需下行边际放缓，但9月出口压力仍存。韩越9月出口增速双双回升，全球需求下行边际放缓，8月全球制造业PMI回升至49%，仍处于收缩区间；全球需求下行边际放缓，9月全球制造业PMI指数与全球PMI新订单指数均在8月边际回升后继续小幅上升，但仍处于收缩区间。中国9月PMI新出口订单指数在荣枯线下继续回升。预计9月出口同比增速为-6.8%左右。

　　（5）物价：9月猪肉价格环比止升转跌，CPI同比上升动能趋弱。8月食品价格分化，猪价环比止升转跌或意味着CPI上升动能趋弱。PMI服务业销售价格指数环比上升0.1个点至50.0%到达临界点，预计服务价格环比基本企稳。商务部监测的生产资料价格指数环比上升2.3%，连续三个月回升。预计9月CPI同比为0.1%，PPI同比为-2.4%。

　　金融数据前瞻：9月贷款和社融同环比或均有改善。8月18日央行等三部委联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议上提出“要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性”，9月20日央行在经济形势和政策国务院政策例行吹风会上表示“发挥国有大行的支柱作用，增强信贷增长的稳定性”，明确提到国有大行或意味着央行对提振9月信贷意愿更强。9月份，票据利率月均值、月底均明显上升意味着9月银行放贷意愿明显提高，央行提振信贷投放的意愿或较明显地反映在9月金融数据中。预计2023年9月份金融机构口径贷款新增2.55万亿左右，较2022年同期同比多增约800亿，对应贷款余额增速或回升至11.40%；预计2023年9月份社会融资规模新增3.8万亿左右，对应社融存量同比增速回升至9.30%。

　　风险提示：政策不及预期；房地产下行程度和长度超预期；外需快速回落，出口下降速度超预期。