浙商证券-亿联网络-300628-23年报及24年一季报点评报告：股权激励强化信心，24~25年业绩增速不低于20%/17%-240423

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营收43.48亿元，同比下降9.61%；归母净利润20.10亿元，同比下降7.69%；扣非后17.88亿元，同比下降13%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年业绩整体有所承压主要受23年初海外渠道高库存以及海外需求疲软影响，但整体上公司经营呈现逐季回暖的趋势。

　　24Q1公司实现营收11.64亿元，同比+30.95%，较22Q1提升11.7%；归母净利润5.69亿元，同比+34.45%，较22Q1提升16.8%；扣非后5.20亿元，同比+49.33%，较22Q1提升16.4%。24Q1业绩表现强劲，主要系库存拐点基本确认，经销商整体库存量已回归至健康、合理的水平，三大产品线需求逐渐回暖。

　　会议产品23H2同比+25%，BH系列耳麦渠道验证积极

　　桌面通信终端23年收入25.44亿元，同比-19%，占比59%，毛利率67.40%，同比提升3.64pp，主要系库存周期和行业需求承压。目前库存水平趋于良性可控，我们预计，桌面通信终端24Q1同比转正，24全年略有增长。

　　会议产品23年收入14.66亿元，同比+13%，占比34%，毛利率65.76%，同比提升1.07pp，上半年收入同比持平，下半年去库存阶段结束，同比增速达25%。我们预计，会议产品24Q1延续较快增长，24全年增速有望达到30%以上。

　　云办公终端23年收入3.23亿元，同比-10%，占比7%，毛利率53.90%，同比提升2.52pp，上半年收入同比-19%，下半年同比持平、新品反馈积极。23年，公司完成了BH系列商务蓝牙耳麦的迭代升级，并取得了良好的渠道验证结果，我们预计，24Q1云办公终端增长较为明显，24全年增速有望在50%以上。

　　23年分红率56.52%，近12月股息率约4.1%

　　公司重视股东回报，本次向全体股东每10股派发现金股利人民币9元（含税），共计派发股利11.36亿元，分红率达56.52%。考虑23年中期分红以及年度分红，公司当前市值对应近12个月股息率约为4.1%。

　　发布新一期股权激励，目标24-25年收入利润同比增长20%/17%

　　公司发布2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法。按照股权激励目标，以2023年营收及净利润为基数，2024-2025年营收及净利润增长率均不低于20%/40%。按同比计算，公司24-25年营收及净利润同比增速不低于20%/17%。

　　盈利预测

　　预计公司24-26年归母净利润分别为25、29、34亿元，分别同比+22.7%、17.6%、16.9%，对应24-26年PE分别为18、15、13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等