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深汽车尼龙管路领军者,新能源业务强势增长
标榜股份自2009年成立以来,长期致力于汽车尼龙管路领域,主营产品包括动力系统连接管路、冷却系统连接管路与连接件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司自2011年以来,不断加深与大众系整车厂的合作关系,成为国内少数进入合资主机厂供应链体系的汽车零部件企业,大众系客户营收占比超70%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司抓住新能源机遇,相关产品持续放量,2020-2022年新能源产品营收年复合增长率达74.7%。
国产替代逐步推进,单车价值量有望提升
汽车尼龙管路理化性质优异,比重较低,有望逐步取代金属和橡胶管路。下游整车厂顺应节能减排趋势,持续推动乘用车轻量化,尼龙管路渗透率有望提升。与燃油车相比,新能源汽车中冷却管路分布分散,ASP有望从500元提升至1000元以上,市场空间持续扩容。当前,汽车尼龙管路市场较为分散,外资企业占有一定优势。随着乘用车市场竞争加剧,整车厂价格敏感性有所提高,国产替代趋势加快,内资企业有望实现快速增长。
动力系统连接管路:深度绑定大众系整车厂
公司自2011年以来逐步与大众系实现深度绑定,为EA211系列发动机提供配套。公司持续推进自主研发,国产替代&产品迭代拉动毛利率提升至30%,同步研发的EA888 GEN5发动机产品预计于2025年正式量产。此外,公司开拓了增程器相关业务。
冷却系统连接管路:新能源趋势实现量价齐升
公司提早布局新能源汽业务,前期研发投入进入兑现期,新能源汽车电池冷却管路持续放量,2019-2022年营收CAGR达40.61%。公司积极开发新用户,客户结构趋于多元化。相较于传统冷却管路,新产品结构更加复杂,单价和毛利率提升显著。业务整体毛利率从2020年的27.63%提升至2023年H1的40.96%,销售单价从9.46元提升至13.68元。
盈利预测:我们预计2023-2025年公司整体营收有望达5.93/6.84/8.04亿元,归母净利润有望达1.56 /1.86 /2.24亿元,对应当前PE17/15/12X。作为汽车尼龙管路龙头企业,公司积极布局新能源业务,持续开发新客户,在未来业绩有望进一步增长,参考可比公司PE,给予公司2024年17.5倍的PE,对应目标价为27.71元,首次覆盖予以“增持”评级。
风险提示:客户集中度高、募投项目进展不及预期、研发投入无法回收、原材料价格波动、公司市值较小,股价波动或较大、文中测算具有一定的主观性,仅供参考。
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