长城证券-南芯科技-688484-23年营收逐季增长，汽车电子领域布局进展顺利-240401

　　事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收17.80亿元，同比增长36.87%；实现归母净利润2.61亿元，同比增长6.15%；实现扣非净利润2.51亿元，同比增长6.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看，2023年Q4公司实现营收5.75亿元，同比增长124.78%，环比增长5.34%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长28006.14%，环比增长1.98%；实现扣非净利润0.75亿元，同比扭亏为盈，环比下降4.89%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　23年营收逐季增长，毛利率维持稳定：收入端：公司2023年各季度营业收入分别为2.86亿元、3.75亿元、5.45亿元和5.75亿元，全年业绩逐季持续增长，主要系公司围绕应用场景不断拓宽产品布局，持续推出有市场竞争力的产品，业绩持续向好。利润端：23年公司毛利率为42.30%，同比-0.74pct；净利率为14.68%，同比-4.25pcts；公司毛利率维持稳定，但净利率同比下降，主要系公司期间费用同比增长。费用端：2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.38%/8.63%/16.43%/-2.39%，同比变动分别为+0.14/+2.34/+2.11/0pct。研发费用同比增长主要系公司加大研发投入，研发人员数量增加，相关薪酬、研发材料等投同比大幅增长。

　　丰富产品矩阵，提高产品竞争力：公司在智能手机、汽车电子、工业和泛消费等领域，打通整个产品应用领域，产品矩阵丰富，完成各应用场景的端到端产品布局，加强公司整体的产品创新竞争力。在智能手机领域，公司完善在智能手机整体充电链路的产品布局，实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖。公司借助有线充电芯片和国内主流手机厂商达成深度合作关系，并积极推进其他产品线在手机领域的导入，提高公司产品在手机中的单机价值量。在汽车电子领域，公司在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划。公司主要晶圆供应商及主要封测供应商主要为行业里知名企业。由于公司将产能向头部供应商倾斜，增加订单需求，能够获得更好的价格优势。公司通过和上游供应商开展战略合作，开发自有工艺，保持产品在晶圆制造工艺和封装工艺的领先性，进一步提高公司产品竞争力。

　　汽车市场持续增长，汽车电子领域布局进展顺利：根据中国汽车工业协会数据，2023年，我国汽车产销量分别达3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，年产销量双双创历史新高。受益于汽车电子市场的增长和公司新推出的数款车规级产品，23年内，公司在汽车电子应用领域实现营业收入3064.10万元，同比增长89.02%，公司产品已进入沃尔沃、现代等品牌。公司高度重视汽车电子业务，投入众多资源，同时进行多个项目的开发。公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。电动化变革下，传统燃油动力总成系统被淘汰，电动动力总成系统采用了BMS、DC-DC转换器等新型部件，电源及电池管理芯片需求大增。汽车电子成为继消费领域之后，推动电源和电池管理芯片市场快速增长的另一领域；公司预计24年汽车电子业务仍将维持较快的成长速度，我们认为在此背景下，公司业绩有望随着汽车电子需求增长而持续向好。

　　上调至“买入”评级：公司在几大市场重点布局，未来将在移动通讯、汽车电子、适配器、大众消费等领域多点开花，公司将围绕这些领域持续完善整个充电链路的产品生态。公司凭借前瞻的产品定义能力和强大的研发能力，产品具有性能领先和高可靠性等优势，在智能手机、汽车电子、工业和泛消费等领域获得客户广泛的认可；伴随消费电子市场的回暖趋势，叠加汽车电子领域成果不断累积，公司有望成为全球领先的模拟与嵌入式芯片企业，故我们上调至“买入”评级；预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.50亿元、4.78亿元、5.98亿元，EPS分别为0.83元、1.13元、1.41元，对应PE分别为37X、27X、22X。

　　风险提示：产能释放不及预期、市场需求波动风险、重要原材料价格波动风险、市场竞争风险。