华鑫证券-功率半导体行业专题报告：行至功率周期底部，静待下游复苏云起-240315

　　MOSFET和IGBT为功率半导体市场增长主动力，第三代半导体成功率发展新方向

　　功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心，在电子电路中有广泛的应用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从细分市场来看，二极管长期市场规模比较稳定；BJT市场空间正逐步被MOSFET取代；MOSFET行业市场规模保持稳定扩张；在新能源汽车、风光储市场带动下，IGBT市场呈现结构性快速增长态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着技术迭代，第三代半导体也逐步进入功率半导体发展的主战场。

　　晶圆产能供过于求，国产替代加速，下游市场逐步复苏

　　从产业链各环节来看，上游晶圆产线的产能利用率呈现下降趋势，市场硅基总体产能过剩，海外功率巨头纷纷转向SiC赛道，国内SiC产能仍在追赶阶段。中游生产制造保持Fabless+IDM模式并存，在功率市场日渐成熟的趋势下，国内厂商未来转型IDM实现降本增利或成为路径之一，同时为摆脱中低端内卷，国内厂商聚焦出海机会，积极寻求替代空间。下游以消费电子、工控为代表的传统市场需求较为稳定，以新能源汽车、光伏、储能为代表的新能源市场需求较为旺盛，仍为功率半导体的主要增长动力。随着光伏储能已于2024年Q1完成加速库存去化，需求呈现复苏态势，预计2024年Q2将迎来集体拉货的需求，有望带动对上游IGBT等高压大功率器件的需求率先修复。

　　行业处于周期底部，上行空间广阔，给予功率半导体行业投资评级：推荐

　　功率半导体应用广阔，尽管目前处于行业周期底部，但随着交期、库存逐步改善，和下游需求逐步复苏的节奏，我们再次看到功率半导体行业景气度回升的信号。随着国内功率产品可靠性、稳定性、性能参数等不断追赶海外标准，未来国产替代空间广阔，我们给予功率半导体行业“推荐”评级。建议关注扬杰科技、捷捷微电、士兰微、斯达半导、新洁能、时代电气、东微半导、华润微、宏微科技。

　　风险提示

　　宏观经济增长不及预期的风险；

　　海外科技管制进一步加强的风险；

　　本土科技创新突破不及预期的风险；

　　下游需求恢复不及预期的风险；

　　行业景气度复苏不及预期的风险；

　　推荐标的业绩不及预期的风险