中信证券-晨会-240102

　　重点推荐

　　▍ A股策略聚焦20240101—1月市场将迎来重要拐点

　　投资策略｜预计1月经济政策将继续集中加码，各类资金行为的跨年效应将更加明显，投资者信心开始转向积极，市场将在1月迎来重要拐点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】配置上，预计产品出海、科技自主、新消费、红利低波将成为主要方向，1月建议优先布局以科创板为代表的超跌成长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，从市场预期来看，本月中旬以房地产为代表的各类经济政策有望集中继续加码，预计以网络游戏为代表的非经济政策将持续优化，推动经济持续稳步恢复，市场预期将开始转向积极。另一方面，从投资者行为来看，预计资金的跨年效应将更加明显，“炒小”的市场生态在开年将迎来明显改善，公募有望主动转向进攻，私募或显著提升仓位，险资或逐步加仓红利低波，理财子将跟随积极入场，外资流出已近尾声，投资者信心将迎来拐点。

　　▍新兴产业23Q4跟踪&24Q1配置策略—出清加快、拐点临近，24Q1优先科技硬件和创新药出海（PPT）

　　产业策略｜展望24Q1产业配置方向，我们认为科技硬件或阶段性占优：1）政策上，中央经济工作会议与工信部会议表示将加大发展战略新兴产业与未来产业，仍以硬科技制造方向为主；2）基本面上，弱基本面+降息预期，将继续有利于主题成长；3）产业进展上，谷歌Gemini暂未在模型基础能力上有明显突破，Pika等爆火也只是昙花一现，AI爆款应用料仍需时日，再考虑到国内产业现时与海外仍存较大差距，以及游戏等政策扰动，因此我们认为短期AI内容应用方向的资金风险偏好或受挫，反而是硬件端AIPC、MR等落地较快，且Q1存在明确的事件预期催化。节奏上，我们建议2024年1/2月优先MR、AIPC等革命性科技硬件的相关机会，从0到1的突破性催化相对明确。进入2024年3月后，预计Gemini Ultra的发布、MR发售后的发酵和GPT-5的预热（我们预期24Q2发布）或能在应用端带来更多机会，同时智能驾驶和卫星互联网也料将有更多事件催化，Q1为较好的建仓窗口期。此外，我们也建议Q1持续关注并把握国内创新药出海、半导体复苏+国产替代、军工订单陆续恢复后的修复机会。

　　▍汽车及零部件行业滑板底盘专题研究—从Rivian看滑板底盘的发展趋势：锋芒已露，可圈可点

　　汽车及零部件｜滑板底盘是汽车电动化、智能化时代催生的一体化底盘架构，其特性为上下车身解耦，在降低造车门槛、增强车型通用性以及空间设计灵活性上都具有很强的优势。滑板底盘技术完美贴合轻卡、皮卡、越野SUV等非承载式车型常采用“底盘+上装”的分体生产的商业模式，有望成为这类“小众需求”的“新答案”。我们的合作伙伴博奇数据对全球首个滑板底盘量产车型Rivian R1T进行了整车和零部件的全方位的剖析对标，我们联合博奇数据对此做出研究解析，旨在对滑板底盘的行业趋势做出深度洞察和产业趋势研判。我们认为，滑板底盘结构包含诸多优势：上下车身解耦，空间优势大；已配有线控制动，线控底盘的萌芽已经出现；采用分布式电机驱动，动力与越野性能强悍；电池包灵活布局，充分利用Z向空间提升电量等等。从Rivian R1T看滑板底盘发展进程，我们认为当前量产的Rivian R1T车型仍有继续优化的空间，但滑板底盘的结构已给其带来诸多优势，随着线控转向等技术的量产，滑板底盘车型有望迎来质的提升，甚至有望在未来掀起电动车生产制造的革命。

　　▍房地产和物业服务行业专题研究—三大工程影响：供给扩容，投资托底

　　房地产和物业服务｜三大工程进展积极，资金陆续到位。配售型保障房较之历史的各类保障房保障对象更为广泛，但短期也会考虑房地产市场影响量力而行。我们预计其短期供给可能相当于商品房销售的两到三成。平急两用基础设施增加社会经营性不动产供给，增强战略储备和应急避难等能力。城中村改造考验城市规划能力，以及广阔城市空间里资金统筹平衡的能力。整体来看，我们相信三大工程有望有效托底2024年的投资，同时会增加不动产供给，保持较低的营商和居住成本。三大工程对于开发企业而言既是优化库存结构、谋求新增长点的机遇，也是社会供给增加的挑战。

　　▍电力设备及新能源行业充换电行业观察10—顶层设计出台，V2G或迎来快速发展

　　电力设备及新能源｜近日，国家发改委等四部委印发了《关于加强新能源汽车与电网融合互动的实施意见》，明确车网互动的中长期发展目标，鼓励光储充、直流母线等技术发展和运营商在社区充电“统建统服”、聚合充电资源参与电力交易等方面的商业模式，全面推进有序充电应用和V2G模式示范。我们认为，车网互动模式具备长期发展的高确定性，社区实现有序充电将为设备商和运营商的市场空间带来结构性扩大；而有序充电、乃至V2G的推广应用将使具备平台型整合能力的企业率先受益。我们建议关注在双向DC充电桩、模块领先的企业；聚合和系统整合能力领先的企业。

　　▍公用环保行业重大事项点评—核电审批再次开闸，电源建设投资正在提速

　　公用环保｜国常会新核准太平岭及金七门核电项目，2023全年核准数量增至10台；可充当基荷电源的核电在电力系统中重要性将日益提升，预计2030年前，国内年均核准核电机组约为8台；核电发展加快并非孤立现象，建设新型电力系统需要新旧电源协同发展，各类电源建设投资将均有不同程度提速。推荐中国广核（A&H）、中国核电、国投电力、长江电力、川投能源、国电电力、华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、国网信通、新奥能源、蓝天燃气等。

　　▍新材料行业核电材料重大事项点评—年内核电机组核准符合预期，看好未来十年装机落地对于核电零部件订单拉动

　　新材料｜12月29日国常会新核准4台核电机组，为年内第二次新核电项目通过审批。年内最后一个工作日完成审批彰显了行业长期高景气的发展趋势，结合国家能源局与中国核能行业协会相关文件，我们认为行业中长期将发展稳定。同时考虑到2019年以来批复的核电机组的建设节奏，阀门等核心零部件有望在2023年底起进入集中交付期，核电零部件企业业绩有望得到释放。我们认为核电零部件环节已经具备较为清晰的量利齐升逻辑，建议关注在手订单饱满的核电阀门龙头中核科技、纽威股份、江苏神通；具备高端密封产品优势的机械密封龙头中密控股；在三/四代核电领域实现国产化的特种电机龙头佳电股份；核电用特种焊材龙头大西洋；受益乏燃料贮运及后处理需求的龙头兰石重装；在核级海绵锆领域拥有国内唯一自主知识产权的东方锆业。

　　▍三一重工（600031.SH）投资价值分析报告—料2024年国内需求将回暖，业绩拐点在即

　　机械｜新一轮基建地产刺激计划有望助推工程机械新一轮增长。公司灯塔工厂建设逐步完工，产能缺口逐步弥补；电动产品推陈出新；员工股权激励计划彰显公司信心，激发员工新活力。三一重工作为工程机械龙头企业，我们看好其在本轮经济刺激计划中的增长。但是考虑到2023年国内地产行业复苏不及预期，我们下调公司2023/24/25年归母净利润预测至49.3/90.1/106.5亿元（原预测为80.7/100.2/112.9亿元），随着2024年基建以及地产刺激计划有望逐步落地，预计公司产品下游需求料回暖，业绩拐点在即，我们维持“买入”评级。

　　▍ Palo Alto Networks（PANW.OQ）投资价值分析报告—从防火墙到下一代安全产品，构建全球领先的安全平台

　　前瞻&互联网｜作为全球领先的安全平台，Palo Alto Networks不断推进下一代防火墙产品的迭代，通过融入软件服务提高竞争力，目前公司在全球防火墙市场占据27.5%的市场份额；与此同时，下一代安全（NGS）不断扩展公司业务边界，目前已在包括SASE、云工作负载等多个市场中份额位居前列。FY2024Q1，公司NGSARR首次超过30亿美元，同比增长53%，且预计在FY2026达到65亿美元，届时将占总收入的55%以上。短期维度，考虑到防火墙市场有望在2024下半年开始温和复苏，预计公司产品收入增速在FY2024将放缓至低个位数，但订阅服务收入比例的增加将驱动整体收入实现接近20%的增速；中长期维度，基于公司在下一代防火墙市场的领导者地位及不断强化的竞争壁垒，以及公司在云安全、安全运营等诸多领域的渗透及一体化安全平台的搭建，我们看好公司长期的发展空间及投资价值。