开源证券-宏观周报：节后工业生产端恢复速度或快于需求端-240303

　　供需：节后基建开工表现分化，工业生产恢复快于需求

　　1.节后磨机运转与水泥发运率处于历史同期高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最近两周石油沥青装置开工率见底回升，但绝对值仍处历史同期较低位置，节后第一周磨机运转率、水泥发运率处于历史同期较高位置。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2.工业生产端，部分化工链产品开工超季节性，汽车轮胎开工回升较快。最近两周PX等化工链开工率超历史同期、汽车轮胎开工率回升速度较快，高炉、焦炉开工率延续下行。

　　3．需求端，地产链与轻纺城需求回升速度较慢。工业需求端，2月前22天，电厂煤炭日耗均值较1月下降。节后最近一周（2月25日至3月2日）地产链需求回升速度慢于历史同期。消费需求端，2023年11月以来，乘用车四周滚动平均销量同比维持正增长，近期因春节错位有所回落。最近两周中国轻纺城成交量季节性回升，但平均值较历史同期仍处低位。

　　商品价格：国际大宗品涨跌分化，国内金属、化工商品上升

　　1.国际大宗商品：原油价格延续回升，金属价格涨跌互现。最近两周，原油价格延续回升；铜与黄金平均价格均有所上升，铝价有所下降。

　　2.国内工业品：整体震荡运行，金属、能化产品价格上升。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡运行。黑色系商品价格普降，最近两周，铁矿石、螺纹钢价格均下降。化工链商品价格春节整体上升，春节当周，甲醇、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上周有所上升。建材价格整体回升，最近两周，沥青价格略有回落，浮法玻璃、水泥春节期间价格较前值有所回升。

　　3.食品：农产品价格有所下降。最近两周，农产品价格有所回落，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降4.8%，猪肉价格回落，猪肉平均批发价较上两周环比下降7.6%。

　　地产与流动性：商品房成交环比回升但弱于季节性，资金利率波动运行

　　1.商品房：成交面积环比回升。最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升149.7%，但从季节性上看处于同期历史低位。从结构上看，以当周值计算，一线城市商品房销售转暖较为明显。

　　2.土地：成交面积同环比均下降。最近两周，100大中城市成交土地占地面积较上两周环比下降4.7%，较2023年春节同期同比下降33%。

　　3.流动性：资金利率波动运行，逆回购以净回笼为主。最近两周，资金利率波动运行。截至3月1日，R007为2.0%，DR007为1.8%。最近两周央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净投放6320亿元。近两周质押式回购成交量共为65.6万亿元。本周质押式逆回购较上周增加10.1万亿元。

　　交通运输：居民出行同比正增，出口运价有所回落

　　1.居民出行：稳中有升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比上升67.8%，较2023年春节同期同比上升12.6%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降2.7%，较2023年春节同期同比上升12.0%。

　　2.货运物流：边际回升。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比-23.5%、-15.6%、-16.1%。节奏上看，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数在最近一周已有所反弹。

　　3.运价：出口运价有所回落，BDI与铁矿石运价指数有所回升。最近两周，出口运价与内贸运价均回落，大宗商品运价中BDTI指数回落，BDI指数、铁矿石运价指数回升。

　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。