华泰期货-橡胶周报：供应偏紧格局难打破，橡胶支撑仍较强-240616

　　策略摘要

　　目前泰国南部原料有所上量，但供应偏紧的格局暂难缓解，对于橡胶的支撑仍较强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内海南产区天气好转下原料有所回升，云南产区原料也在逐步回升，导致去库放缓，如果后期国内到港继续增加，国内库存去化或迎来拐点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计下周橡胶价格高位震荡为主，后期重点关注产量的回升情况。目前顺丁橡胶最大的支撑仍在上游丁二烯原料价格的强势。上游高原料价格导致今年顺丁橡胶生产利润持续亏损，不利于产量回升，叠加下游半钢胎需求的韧性，预计顺丁橡胶价格调整空间有限。

　　核心观点

　　■市场分析

　　天然橡胶：

　　原料及价差：目前泰国南部原料有所上量，但供应偏紧的格局暂难缓解，对于橡胶的支撑仍较强。

　　供应：国内海南产区天气好转下原料有所回升，云南产区原料也在逐步回升，尤其要关注替代指标的进入，国内近期到港量有所回升，导致去库放缓，如果后期国内到港继续增加，国内库存去化或迎来拐点。

　　需求：截至6月14日，全钢胎开工率53.07%（-7.84%），半钢胎开工率80.38%（-0.19%）。国内下游轮胎需求近期有走弱迹象，主要季节性淡季下轮胎厂成品库存有所累积，开工率缓慢下滑。预计下周橡胶价格高位震荡为主，后期重点关注产量的回升情况。

　　库存：青岛库存保税库及一般贸易库存继续呈现累库趋势，库存的累计使橡胶价格有所回落。

　　顺丁橡胶：

　　上游原料：截至6月14日，上海石化丁二烯报价13800元/吨，折算成顺丁橡胶成本为16576元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至6月14日，高顺顺丁开工率53.16%（-2.03%），高顺顺丁产量18890吨（-720）。短期市场可流通现货资源紧缺，供方价格连续调涨提振市场气氛走强。

　　生产利润：截止6月14日顺丁橡胶生产利润-1076元/吨。原料丁二烯价格持续高位，顺丁橡胶生产利润亏损明显。

　　装置检修动态：下周山东益华将迎来重启，开工率环比小幅回升，按照目前的装置检修计划来看，上游供应紧张的局面或到7月之后才有缓解可能。目前顺丁橡胶最大的支撑仍在上游丁二烯原料价格的强势。国内丁二烯到港持续下滑，叠加国内丁二烯装置检修，带来近期国内丁二烯货源紧缺。

　　库存：截止6月14日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存1.945万吨（-0.10 ）；顺丁橡胶贸易商库存4130吨（+650）。橡胶企业库存仍处于历史低位附近，贸易商库存回落明显，降至较低位置。

　　需求：目前轮胎企业需求维持，主流供应商出厂价格上涨，市场持货商报盘也跟涨为主，去库明显。

　　策略

　　RU及NR中性。目前泰国南部原料有所上量，但供应偏紧的格局暂难缓解，对于橡胶的支撑仍较强。国内海南产区天气好转下原料有所回升，云南产区原料也在逐步回升，尤其要关注替代指标的进入，国内近期到港量有所回升，导致去库放缓，如果后期国内到港继续增加，国内库存去化或迎来拐点。国内下游轮胎需求近期有走弱迹象，主要季节性淡季下轮胎厂成品库存有所累积，开工率缓慢下滑。预计下周橡胶价格高位震荡为主，后期重点关注产量的回升情况。

　　BR中性。下周山东益华将迎来重启，开工率环比小幅回升，按照目前的装置检修计划来看，上游供应紧张的局面或到7月之后才有缓解可能。目前顺丁橡胶最大的支撑仍在上游丁二烯原料价格的强势。国内丁二烯到港持续下滑，叠加国内丁二烯装置检修，带来近期国内丁二烯货源紧缺。上游高原料价格导致今年顺丁橡胶生产利润持续亏损，不利于产量回升，叠加下游半钢胎需求的韧性，预计顺丁橡胶价格调整空间有限。

　　风险

　　下游轮胎企业开工率变化，国储政策，国内外产区割胶进度，顺丁橡胶装置开工变化。