平安证券-东鹏饮料-605499-旺季再创佳绩，盈利能力持续提升-241030

　　事项：

　　公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业收入125.58亿元，同比增长45.34%；归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%；扣非归母净利润26.63亿元，同比增长77.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中24Q3实现营业收入46.85亿元，同比增长47.29%；归母净利润9.77亿元，同比增长78.42%；扣非归母净利润9.56亿元，同比增长86.90%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　平安观点：

　　毛利率及净利率提升显著，利润弹性持续释放。公司24Q1-Q3实现毛利率45.05%，同比上升2.53pct，主要得益于原材料价格的下降；销售/管理/财务费用率分别为16.42%/2.44%/-1.07%，较同期下降0.02/0.55/0.79pct；在费用率下降的带动下实现销售净利率21.56%，同比上升2.40pct。公司24Q3实现毛利率45.81%，同比上升4.30pct；实现销售净利率20.85%，同比上升3.64pct。

　　基本盘稳固，多品类矩阵持续打造。东鹏特饮为公司的核心基本盘，24Q1-Q3销售收入为105.07亿元，同比增长31.44%，占比83.86%。东鹏补水啦为24年增速亮眼大单品，24Q1-Q3销售收入为12.11亿元，同比增长292.14%，占比快速提升至9.66%。另外，公司专心致力于打造多品类矩阵，24Q1-Q3其他饮料收入8.12亿元，同比增长145.37%，占比提升至6.48%。未来公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局，加强渠道下沉，提高单点产出，持续提升公司能量饮料市场份额，并积极研发、储备其他健康功效饮品，满足消费者的多元化需求。

　　实行全渠道精耕策略，积极开拓全国市场。公司持续推进全国化发展战略，赋能渠道网络持续渗透和延伸。分区域来看，24Q1-Q3广东区域实现营收34.27亿元，同比增长19.65%，大本营基本盘发展稳固。全国区域来看，增速最快的为华北和西南区域，华北区域实现销售收入15.03亿元，同比增长83.62%；西南区域实现销售收入13.66亿元，同比增长67.06%，增速远高于全国区域平均增长速度。

　　财务预测与估值：公司所处的功能饮料赛道景气度高，产品全国化势不可挡，第二增长曲线逐步培育，期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升。根据公司2024年三季报，我们上调业绩预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为32.38亿元（前值为27.29亿元）、42.58亿元（前值为35.16亿元）、53.41亿元(前值为43.31)，EPS分别为6.23/8.19/10.27元，对应10月29日收盘价的PE分别为35.4、27.0、21.5倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）行业需求不及预期：能量饮料行业尚处成长期，在软饮料各品类中需求景气占优，若未来能量饮料行业需求景气不及预期，则东鹏饮料成长将受挤压；2）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度影响行业的价体系，对行业造成不良影响；3）原材料波动影响：行业虽能通过提价一定程度上缓解原材料上涨的影响，但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况；4）公司全国化扩张不及预期：公司核心市场如广东已趋于饱和，若全国化扩张不及预期，则成长空间受限。