平安证券-中微公司-688012-新签订单高增，受益半导体设备国产化-241030

　　事项：

　　公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收55.07亿元（36.27%YoY），归属上市公司股东净利润9.13亿元（-21.28%YoY）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　新签订单高增，持续研发投入：2024年前三季度公司实现营收55.07亿元（36.27%YoY），归属上市公司股东净利润9.13亿元（-21.28%YoY，主要系2023年公司出售了持有的部分拓荆科技股票，产生税后净收益约4.06亿元，而2024年公司并无该项股权处置收益），扣非后归母净利8.13亿元（10.88%YoY）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是42.22%（-3.61pctYoY）和16.56%（-12.11pctYoY）。2024Q3单季度公司实现营收20.59亿元（35.96%YoY），归属上市公司股东净利润3.96亿元（152.63%YoY）。费用端：2024年前三季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.79% （ -2.57pctYoY ）、5.65%（0.58pctYoY）和-1.06%（0.51pctYoY），公司费用率稳定。2024年前三季度刻蚀设备收入为44.13亿元，同比增长约53.77%。公司紧跟MOCVD市场发展机遇，积极布局用于碳化硅和氮化镓基功率器件应用的市场，并在Micro-LED和其他显示领域的专用MOCVD设备开发上取得良好进展，几款已付运和即将付运的MOCVD新产品正在陆续进入市场。此外，本年前三季度公司新产品LPCVD设备实现首台销售，收入0.28亿元。公司EPI设备已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证，并且结果获得客户高度认可。新签订单方面，2024年前三季度公司新增订单76.4亿元，同比增长约52.0%。其中刻蚀设备新增订单62.5亿元，同比增长约54.7%；LPCVD新增订单3.0亿元。2024年前三季度公司共生产专用设备1,160腔，同比增长约310%，对应产值约94.19亿元，同比增长约287%，为公司后续出货及确认收入打下了较好的基础。2024年9月末发出商品余额约35.07亿元，较年初余额的8.68亿元增长26.40亿元；2024年9月末合同负债余额约29.88亿元，较年初余额的7.72亿元增长约22.16亿元。

　　刻蚀设备产品不断完善，国产替代稳步推进：1）CCP刻蚀设备：公司CCP刻蚀设备产品不断完善、丰富产品的性能，继续保持竞争优势，PrimoAD-RIE、PrimoSSCAD-RIE、PrimoHD-RIE等产品已广泛应用于国内外客户的集成电路加工制造生产线。公司已有的产品已经对28纳米以上的绝大部分CCP刻蚀应用和28纳米及以下的大部分CCP刻蚀应用形成较为全面的覆盖。在存储器件方面，公司针对超高深宽比刻蚀自主开发的具有大功率400kHz偏压射频的PrimoUD-RIE已经在生产线验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的能力。2）ICP刻蚀设备：公司的多款ICP设备在先进逻辑芯片、先进DRAM和3DNAND产线验证推进顺利并陆续取得客户批量订单。晶圆边缘Bevel刻蚀设备完成开发，即将进入客户验证，公司的TSV硅通孔刻蚀设备也越来越多地应用在先进封装和MEMS器件生产。

　　投资建议：公司作为半导体设备国内领先企业，充分受益于半导体国产化。下半年是设备确认收入高峰期，结合公司的在手订单，维持公司此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为20.73亿元/25.65亿元/31.60亿元，对应的市盈率分别为54倍、44倍、36倍。公司薄膜沉积设备及EPI设备产品研发进展顺利，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响