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  • 国金证券-锦江酒店-600754-Q3承压,期待降债、改革效果-241030

    日期:2024-10-31 09:58:36 研报出处:国金证券
    股票名称:锦江酒店 股票代码:600754
    研报栏目:公司调研 叶思嘉,赵中平  (PDF) 4 页 1,158 KB 分享者:tim****ao 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      事件

      10月30日公司公告三季报,Q1-3营收107.90亿元/-2.55%(增速按调整后口径,后同),归母净利11.06亿元/+12.13%,扣非归母净利6.39亿元/-20.39%;单Q3营收38.98亿元/-7.10%,归母净利2.58亿元/-43.08%,扣非归母净利2.50亿元/-41.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      点评

      境内:Q3高基数下RevPAR同比降幅有所扩大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3Q24境内全服务酒店业务收入5749万元/+42.9%,RevPAR 272.3元/-18.2%,增长主要源于门店数增加。Q3境内有限服务酒店收入25.3亿元/-11.6%,其中前期服务费收入1.0亿元/-43.59%,持续加盟及劳务派遣服务收入11.0亿元/+4.4%;RevPAR 174.4元/-8.4%、环比Q2的-7.2%降幅扩大,拆分量价OCC 73.4%/+1.7pct,ADR 237.7元/-10.5%,分档次中端/经济型RevPAR分别-10.8%/-19.0%,下滑主要源于行业供给上升、价格竞争加大。Q3餐饮收入5925万元/-8.6%。

      境外:受奥运会带动,RevPAR恢复正增长。3Q24境外有限服务酒店收入1.6亿欧元/+2.3%,RevPAR 47.6欧元/+3.1%、环比Q2的-1.0%明显好转,推测受法国奥运会等带动,拆分量价OCC为65.1%/-2.0pct,ADR为73.0欧元/+6.3%。

      开店:维持较快新开水平,全年望超额完成目标。公司3Q24新开/净开酒店469/248家,其中有限服务酒店新开446家/净开226家,有限服务新开数同比3Q23(313家)保持增长、环比Q2(455家)基本持平。按照23年报全年新开1200家目标计算,Q1-3完成度94%,有望超计划完成。

      收入承压导致经营杠杆向下,管理费用有所节约。Q3公司综合毛利率44.3%/+0.6pct,销售费用率8.2%/+2.6pct,管理费用率18.0%/+0.3pct,其中管理费用绝对值-4.4%、体现管理提效进展。收入承压之下营业利润同比-23.8%,此外Q3有效税率43.6%/+19.3pct(推测源于部分往年Q4发生的税费提前到Q3),对盈利能力造成进一步压力。

      盈利预测、估值与评级

      Q4经营高基数压力有望缓解,公司积极降债、提升内部管理效率,预计24E~26E归母净利12.0/12.7/15.8亿元,对应PE为26.1/24.7/19.8X,维持“买入”评级。

      风险提示

      行业价格战加剧风险,境外利息费用压力,改革进度不及预期等

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