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  • 民生证券-老凤祥-600612-2024年三季报点评:金价高涨抑制终端消费,24Q3利润端同比下滑-241031

    日期:2024-10-31 12:06:36 研报出处:民生证券
    股票名称:老凤祥 股票代码:600612
    研报栏目:公司调研 刘文正,郑紫舟  (PDF) 3 页 623 KB 分享者:宋**源 推荐评级:推荐
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    研究报告内容
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      事件概述。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月29日,老凤祥发布2024年三季度报告。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24Q1-Q3,实现营收525.82亿元,同比-15.28%,实现归母净利润17.76亿元,同比-9.60%,实现扣非归母净利润16.98亿元,同比-14.20%。24Q3,实现营收126.23亿元,同比-41.89%,归母净利润为3.72亿元,同比-46.20%,扣非归母净利润为2.39亿元,同比-65.25%。24Q3,扣非归母净利润表现弱于归母净利润主要系24Q3存在非经常性损益1.33亿元(其中计入当期损益的政府补助1.96亿元),而23Q3非经常性损益为468万元。

      黄金珠宝行业情况。据中国黄金协会统计数据,24Q1-Q3,全国黄金消费量741.73吨,同比-11.18%。其中,黄金首饰400.04吨,同比-27.53%;金条及金币282.72吨,同比+27.14%。24Q1-Q3,黄金价格一路上涨,黄金首饰消费受到明显影响,而直播带货、即时零售等电商新模式快速发展,拉动了小克重黄金首饰消费增长。24Q3,金价持续高位波动及上涨预期增加,实物黄金消费有所回落,总体上,溢价相对较低的金条及金币消费仍保持较大幅度增长。

      24Q3,毛利率收窄&费率上行,净利率有所下滑。1)毛利率:24Q1-Q3,毛利率为8.56%,同比+0.44 pct;24Q3,毛利率为6.52%,同比-0.98 pct。2)费用率:24Q1-Q3,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为1.30%、0.79%、0.05%、0.22%,分别同比+0.08、+0.22、+0.01、+0.01 pct;24Q3,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为1.16%、1.08%、0.07%、0.30%,分别同比+0.27、+0.60、+0.03、+0.14 pct。3)净利率:基于毛利率与费用率情况,24Q1-Q3,净利率为4.34%,同比+0.11 pct;24Q3,净利率为3.68%,同比-0.57 pct。

      产品匠心独运,渠道积极拓展,品牌势能持续提升。1)产品:“金银细工”工艺精湛,产品设计“匠心独运”。老凤祥独特的金银细工制作技艺工艺精湛,入选国家级非物质文化遗产,匠心打造精美饰品。2)渠道:“五位一体”营销模式,营销网络布局深远。公司以品牌为引领,市场为导向,本着“立足上海、辐射全国、走向世界”的营销网络建设方针,把渠道拓展放在重要位置,坚持自营银楼建设与合资公司、总经销、经销商、专卖店“五位一体”立体的营销模式。3)品牌:立足“百年金字招牌”,持续提升品牌势能。作为业内“百年金字招牌”,拥有独特品牌文化。4)规模优势:集科工贸于一体、产供销于一身,拥有从源头采购到设计、生产、销售较为完整的产业链和规模化生产制造能力,拥有黄金、珠宝首饰专业加工基地,并涉足博物馆、典当行、拍卖行等配套领域。

      投资建议:产品匠心独运,渠道积极拓展,品牌势能持续提升,预计公司24-26年实现营收628.51、680.73、733.15亿元,分别同比-12.0%、+8.3%、+7.7%,实现归母净利20.22、22.01、23.67亿元,同比-8.7%、+8.8%、+7.5%。10月30日收盘价对应PE为13/12/11倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:终端需求不及预期、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。

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