国投证券-凯莱英-002821-新签订单保持良好态势，公司经营有望边际改善-241030

　　事件：

　　公司发布了2024年第三季度报告，2024年前三季度公司分别实现营收和归母净利润41.40亿元和7.10亿元，分别同比下降35.14%和67.86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　剔除大订单影响后，公司收入环比实现稳健增长：

　　2024年前三季度公司分别实现营收和归母净利润41.40亿元和7.10亿元，分别同比下降35.14%和67.86%，受去年同期大订单高基数影响，公司业绩出现下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除大订单影响，2024年前三季度公司收入同比增长4.48%。其中，2024Q3剔除大订单影响后收入同比增长12.23%，环比2024Q2增长11.21%。

　　新签订单保持良好态势，多肽业务加速拓展：

　　公司依托完善的全球供应链体系，推动核心业务快速发展。目前公司新签订单保持良好态势，看好公司未来业绩的边际改善。其中，多肽业务持续快速发展，目前公司已获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目，并与国内重要客户签订GLP-1多肽商业化订单。为保证订单的及时交付，公司积极扩建相关产能，截止2024Q3公司多肽固相合成产能已超2万升。

　　剔除大订单影响，公司小分子业务盈利能力有所改善：

　　2024年前三季度公司实现业务毛利率43.60%，剔除大订单影响后同比下降1.02个百分点。其中，小分子业务2024年前三季度的毛利率约为48.83%，剔除大订单影响后同比提升1.19个百分点。得益于公司卓越的成本管控能力和后期及商业化项目的增长，小分子业务盈利能力有所改善；新兴业务2024年前三季度的毛利率约为19.97%，同比下降12.99个百分点，主要受产能爬坡、国内市场低迷等影响所致。

　　投资建议：

　　预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为9.89亿元、11.61亿元、13.32亿元，同比增速分别为-56.4%、17.4%、14.8%；预计2025年EPS为3.16元/股，给予当期PE 30倍，对应12个月目标价为94.80元/股，给予买入-A的投资评级。

　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。