天风证券-陕西煤业-601225-自产煤销量下滑，归母净利润环比小幅下降-241030

　　归母净利润环比小幅下降

　　公司2024Q3单季度营业收入406.9亿元，同比+10.66%，归母净利润53.87亿元，同比+17.10%，环比-8.75%，扣非归母净利润51.66亿元，同比-3.69%，归母净利润同比增长主要是受到公允价值变动净收益的变动所致，2023年Q3公司该项目为-10.716亿元，今年为1.8827亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　同期，税金及附加费用同比-0.59%，销售费用同比-10.54%，管理费用同比+5.44%，财务费用仍维持负值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　煤炭产量、贸易煤销量Q3环比有所下滑

　　2024年前三季度，煤炭销售收入1211.6亿元，同比-1.47%，销售成本790.96亿元，同比+2.46%，毛利420.64亿元，同比-8.09%。煤炭产量1.28亿吨，同比+2.82%，煤炭销量1.96亿吨，同比+5.09%，其中自产煤销量1.26亿吨，同比+2.38%。单季度来看，Q3产量4137万吨，同比-7.97%，自产煤销量4260万吨，环比+0.29%，贸易煤销量2181万吨，环比-20.97%。

　　同期，公司单吨销售价格618.32元/吨，相比2024H1 -0.89%，单吨销售成本（自产煤+贸易煤）403.65元/吨，相比2024H1 -0.81%，单吨毛利214.67元/吨，相比2024H1 -1.03%。

　　盈利预测与估值：我们维持2024-2026年归母净利润220.59/226.46/230.87亿元，对应EPS分别为2.28/2.34/2.38元，维持“买入”评级

　　风险提示：煤价大幅波动风险；经济下行风险；煤炭供给超预期增长风险；煤炭进口量超预期增长风险；电煤需求不及预期风险；公允价值变动超预期风险。