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市场情绪概述、指标与实证方法。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场情绪衡量了除基本面与其预期信息以外的其它市场预期因素,是A股市场行情的重要影响因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场情绪构成复杂难以被单一指标所刻画,我们从交易面、资金面、跨市场比价三个方面筛选了11个具有代表性的市场指标,通过历史分位数法、长短期均线法划分指标位置与趋势,研究情绪指标大小和变动蕴含的市场择时信号。
情绪指标有效性实证。情绪指标的大小、极端变动蕴含了丰富的市场择时信号,但不同情绪指标的信号模式存在较大差异。(1)换手率的极端上行/下行对应未来一个月资产收益水平的提升;(2)100-20日内动量因子较大时未来一个月资产收益水平有所提升,但因子数值极端大时动量因子有一定反转效应;(3)涨停股数量占比的极端下行/上行对应未来一个月资产收益水平的提升/下降;(4)创近一年新高股票占比的极端上行/下行对应未来一个月资产收益水平的提升/下降;(5)融资余额的极端上行/下行对应未来一个月资产收益水平的提升/下降;(6)融资买入额占比的极端上行/下行对应未来一个月资产收益水平的提升/下降,其数值较高时未来一个月市场超额收益显著;(7)北向资金净流入的大小和变动都和未来一个月市场平均收益正相关,但其极端下行时,市场表现也相对不错;(8)机构净买入的变动与未来一个月资产收益水平正相关,净买入的极端高位对应未来一个月资产收益水平的提升;(9)开放式基金股票投资比例的极端上行/下行均对应未来一个月资产收益水平的提升;(10)权益风险溢价极端上行对应未来一个月资产收益水平的提升,其极端低位对应未来一个月资产收益水平的下降;(11)股指期货升贴水幅度的极端上行/下行对应未来一个月资产收益水平的提升/下降。
基于市场情绪的股债轮动策略。依据单情绪指标信号构建的股债轮动策略均有显著超额收益,其中资金面指标的择时效果相对更好。我们选取择时策略夏普比靠前的7个指标:开放式基金估算股票投资比例、融资买入额占比、换手率、创近一年新高股票占比、北向资金净流入、机构近20日净流入额、融资余额,采用投票法构建A股市场情绪指数。该情绪指数代表择时信号中看多权益资产信号占比,具有显著择时效果:指数的极端低位领先于市场底部,指数数值高于0.5时市场平均表现较好。基于情绪指数的股债轮动策略年化收益率15.7%,夏普比1.21,相较于万得全A和单情绪指标择时策略均有显著超额收益,月度胜率高达75%。目前A股市场情绪指数已连续2个月看多权益资产,最新情绪指数中性偏乐观,维持权益市场看多信号。
风险提示:1)历史规律总结并非因果关系的阐述,也不构成任何投资建议。2)策略回测并不完全反映现实情况,不构成对策略未来业绩的任何保证。3)宏观环境、市场结构变动导致的历史经验和指标失效风险
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