华鑫证券-六维因子ETF轮动组合月报：三月推荐家电、传媒、游戏、煤炭、5G、人工智能等ETF-240305

　　▌近期组合表现回顾

　　一月由于市场普遍大幅回调，叠加科技板块快速下杀，ETF普遍有较大回调，对组合超额收益产生较大负向影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但二月我们推荐了游戏、家电、煤炭、5G、银行等ETF。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）组合截至2024年3月3日累计超额收益（相较于全A平均股价）6.04%，累计绝对收益回到-7.16%。

　　等权持有上期推荐的15只ETF产品，二月随成长反弹，组合表现亮眼，总回报18.66%，相对全A平均股价指数超额收益6.81%。

　　▌三月ETF产品推荐

　　基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月ETF配置建议为（同一Beta下规模最大的前3ETF产品）：

　　游戏ETF、家电ETF、煤炭ETF、5GETF、银行ETF。

　　全量推荐名单详见正文。

　　▌大类因子和投资思路跟踪

　　A股开始连续反弹，赚钱效应提升，动量效应明显。资金流方面，交易盘（中资、外资、港资）近一个月净买入仍是不可多得的表现好的资金流类型，上个月仍有正向超额。随着A股持续反弹赚钱效应提升，外资回流意愿正在变强，真外资逐渐回流并具有一定持续性。

　　而大跌时表现更好的基金仓位、主力净买入等内资类别因子超额收益下降。综上，下调流动性大类因子至20%（上期30%）的权重。

　　长端景气因子超额收益开始有上行迹象。前期我们建议静待流动性顾虑结束、行业出清，当前流动性已重回正常区间。但整体来看仍需观察题材投资反弹结束后景气投资是否抬头，未来一个月关注政策面驱动的大盘成长反弹可能性。当期权重仍设置为0%。

　　短期景气预期超额走势未见停止回落迹象，分析师仍旧推荐事件驱动逻辑，当前处于年报前瞻，叠加春糖、超冲、消费和设备更新、具身智能等行业事件，对分析师预期有扰动，本期维持分析师打分预期至10%。

　　质量因子超额收益止跌，当前处于年报前后窗口期，业绩预告等预期开始体现在价格上，建议着重看其中表现好的期间销售费用率、销售毛利率等因子。复合因子效果边际上升，适当上调至10%（上期0%）。

　　价量因子中的细分因子开始分化，本期维持权重20%，后续观察超额是否趋势向上。当前价量类因子并非主要矛盾。

　　动量是近一个月超额收益最为明显的大类因子。当前市场动量效应明显，但考虑到反弹幅度和动量因子容易在大幅反弹后发生均值回复，短期不宜再次上调动量因子的权重，维持20%。

　　估值所代表的深度价值行业超额收益在大幅反弹时相对较弱，基于杠铃式配置思路适当保留价值因子的权重。本期估值因子维持20%权重。

　　综上结合近期因子绩效和背后逻辑来看，本期大类因子权重分配如下：流动性（20%）、质量（10%）、长期景气预期（0%），短期景气预期（10%）、动量（20%）、价量类（20%）、估值（20%）。多头包含家电、传媒、煤炭、通信、计算机等行业对应的ETF产品。

　　本期并无主观调整。

　　▌风险提示

　　历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化