华鑫证券-六维因子ETF组合月报：四月组合绝对收益+5.24%，五月推荐家电、证券、5G、芯片、人工智能、传媒等ETF-240505

　　▌近期组合表现回顾

　　四月成长类、红利类资产涨跌互现，成长下半月开始反弹走强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五一节中大宗继续回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四月我们推荐了家电ETF、酒ETF、5GETF、银行ETF、油气ETF、传媒ETF等ETF。四月下半月随A股成长反弹，我们推荐思路是加入以食品饮料为代表赛道行业和部分排名相对高、有类似5/6G政策催化、早于TMT板块调整且调整触及关键均线的通信、传媒行业，左侧布局下一轮成长和周期的切换。布局后组合收益开始上行。组合截至2024年5月5日累计超额收益（相较于全A等权指数）5.22%，累计绝对收益-5.15%。四月绝对收益5.24%，相对收益7.06%。

　　▌五月ETF产品推荐

　　基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月ETF配置建议为（同一Beta下规模最大的前3ETF产品）：

　　家电ETF、证券ETF、5GETF、芯片ETF、（人工智能ETF、传媒ETF）。

　　全量推荐名单详见正文。

　　▌大类因子和投资思路跟踪A股反弹延续，外围市场动荡渐歇。我们能看到流动性、价量因子、动量、长端景气预期迅速反弹。其中未来较为有持续性的我们认为是流动性、价量和动量。

　　资金流方面，主力因子有效性回升。人民币汇率稳定在当前水平，外资开始回流。综上，上调流动性大类因子至20%（上期10%）的权重。

　　长端景气因子超额收益开始向上。前期我们观察到机构新基金认购数据有回暖。整体来看当前长端预期偏向有5G6G/新能车销量数据驱动的成长板块，和高分红的红利质量板块。五月关注政策面驱动的大盘成长反弹可能性，权重设置为0%。

　　短期景气预期超额走势上行更强，分析师仍旧推荐事件驱动逻辑，当前分析师倾向推荐有56G商用驱动和光模块的通信、低位待反弹的半导体、石油石化和商贸零售，以及非银。因子权重提升至30%质量因子超额收益开始走弱，复合因子效果边际下降，证明当前市场主导的思路并非一季报，前期市场热点在宏观事件驱动和避险，我们预测五月可能回到主题投资和事件驱动，降低至0%（上期10%）。

　　价量因子中的细分因子开始分化，相关性、新高占比走强，本期维持权重20%，后续观察复合因子超额是否继续趋势向上。当前价量类因子能够抓取反弹。

　　当期可以看到动量超额收益迅速修复。但短期不宜再次上调动量因子的权重，维持20%。

　　估值所代表的深度价值行业超额收益开始走高弱，我们观察到部分红利板块有回调，但资金并未大幅止盈价值板块，基于杠铃式配置思路适当降低价值因子的权重。本期估值因子10%权重。后续将关注红利指数等深度价值指数的拥挤度。

　　综上本期因子方面打分提高了资金流、短期预期因子权重，降低质量和估值因子权重，其余保持不变。

　　结合近期因子绩效和背后逻辑来看，本期大类因子权重分配如下：流动性（20%）、质量（0%）、长期景气预期（0%），短期景气预期（30%）、动量（20%）、价量类（20%）、估值（10%）。多头包含通信、非银行金融、家电、电子、（计算机、传媒）等行业对应的ETF产品。

　　本期主观调整聚焦于行情的持续性，当前市场行情以成长反弹为主。本期适当减少对周期的暴露，适当加入TMT链条的通信、电子、计算机和传媒，继续向中小盘科技成长切换。同时加入资金主导的非银金融（主要以证券为主），以及动量、季报景气双向好的家电，作为哑铃配置的另一端配重。

　　▌风险提示

　　历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化。