民生证券-机械行业一周解一惑系列：详解能源设备出海趋势几何-240602

　　本周关注：兆威机电、贝斯特、恒立液压、宏华数科、纽威股份

　　 PPI上行助力海外布局转移，能源行业上下游复苏在即。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受公共卫生事件影响减弱，美联储加息周期结束，俄乌冲突影响程度边际递减，原油价格自2020年攀升后，从2022年的高点有所回落，但根据IEA预测未来价格仍将维持高位，油价上行拉动上游资本开支的复苏节奏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国及欧盟27国的PPI也跟随油价形势上涨，不断走高的生产物价指数导致设备制造及原料采集成本升高。海外市场为寻求降本机会，或将把能源设备的采购、以及新开发能源项目布局向PPI变化不大的中国地区转移，为中国海工企业出海提供了新的机遇。

　　中国在世界范围内拥有成本优势，有望受益海上能源景气。1）根据Rystad Energy报告，在FPSO建造和改造方面，中国造船厂建造船体的平均成本为94美元/立方米，而韩国、新加坡以及日本造船企业的成本分别是111美元、128美元以及135美元/立方米，这主要得意于中国的劳动力成本低。2）与此同时与FPSO相挂钩的深海石油开采也处于高景气阶段，根据《中国石油勘探》援引数据，2010-2020年间全球新增储量海域占比为64%，海域中深水/超深水的占比为77%，而根据克拉克森数据，全球海上油气行业2023年资本支出达1160亿美元，较10年前的平均水平高出49%，预计2024有望进一步升至1250亿美元，较2023年增长7.76%。3）海上能源拉动多个细分板块的景气度，包括海上石油的开采，海上天然气的开采，LNG的运输船、接收站等等。中国能源设备企业多个领域有望迎接出海新机遇。

　　海油工程：EPIC承包工程出海龙头。自2005年首次进入国际市场以来，公司不断积累出海经验，加强在LNG项目模块化建造能力，向国际强队迈进。在2016年至2020年经历原油价格波动及公共卫生事件冲击期间，凭借自身业务能力在2019年签下超90亿元海外LNG建造合同。随着2021年国际LNG建设工程发展迎来高峰期，公司紧抓机遇，承揽一系列出海订单，海外营收从2021年的29.13亿元增至2023年的52.95亿元，之后公司保持毛利率高增长，成为业内龙头出海企业。

　　纽威股份：能源行业阀门出海龙头。公司多年以来不断积累海外客户，以丰富、优秀的产品不断的增加海外市场份额，2006年公司销售额首次突破一亿美元，随着2021年国际油价逐步恢复，下游需求持续放量、原材料价格回落。公司把握机会，海外销售收入从2021年的18.59亿元增长至2023年的30.28亿元，2016-2023年间平均增长率为19.26%，2023年公司海外销售毛利保持32.02%，成为能源行业阀门出海龙头。

　　博迈科：FPSO模块集成建造出海龙头。2016年油价触底反弹开始上行，市场逐渐回暖，上游资本开支投资情绪高涨，FPSO热度直线飙升。2019年公司凭借与行业龙头的良好合作关系完成历史突破性的海外合同金额。2021年以来，博迈科凭借稳定的FPSO项目和良好的市场口碑，签订了多个大型出海项目并在营收方面创下历史新高。

　　投资建议：关注能源设备出海相关：海油工程、纽威股份、博迈科等。

　　风险提示：1）石油价格波动导致需求波动。2）行业竞争激烈带来盈利能力下行的风险。3）汇率波动风险