民生证券-机械行业一周解一惑系列：流程工业设备，受益于“减油增化”及设备更新-240526

　　本周关注：纽威股份、江苏神通、海陆重工

　　流程工业是以资源和可回收资源为原料，通过物理变化和化学反应的连续复杂生产，使得原料获得形变、相变，为制造业提供原材料和能源的基础工业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】流程工业的工艺和产品较固定，产品不能单件计量，产品加工过程不能分割，生产线的某一工序产品加工出现问题，会影响生产线的最终产品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）流程工业的关键难点是工艺设计的优化与生产全流程的全局优化。流程工业涵盖化工、冶金、石油、电力、橡胶、制药、食品、造纸、塑料、陶瓷等行业。流程行业是制造业的重要组成部分，是经济社会发展的支柱产业，根据CESI于2019年发布的《流程型智能制造白皮书》，流程工业占全国规模以上工业总产值的47%左右。

　　流程工业所使用的机械设备可分为三大类：流程设备、流程机械、流程控制。1）流程设备：也称静设备，包括各种压力容器，按照用途及产品原理可分为四大品类：反应设备、储存设备、换热设备、分离设备。2）流程机械（动设备）：包括压缩机、泵、分离机，风机、制冷机、电机、蒸汽轮机等设备，是系统运行的心脏。3）流程控制设备：包括测控仪表、阀、电气源、转换器、监控设备等控制仪表及自动化设备。主要作用为对生产过程中的压力、温度、流量、浓度、密度、粘度、液位等进行检测。

　　受益于大炼化、化工、电力等行业发展，2003-2017年我国流程工业设备行业快速增长，化学原料及化学制品、电力生产、石油加工、炼焦及核燃料制造业设备工器具购置投资完成额由1291亿元增长至11944亿元，CAGR为17.22%。其中峰值为2016年的13129亿元。分品类来看：1）我国压力容器保有量由2003年133.75万台增长至2023年的533.92万台，CAGR为7.16%，2008年开始压力容器新增保有量进入发展快车道，中枢稳定在20万台以上。2）我国工业锅炉产量由2003年的114281.51万蒸吨提升至2023年的226579.6万蒸吨，CAGR为3.4%，峰值为2014年的558118万蒸吨，主要受益于下游油气、化工行业高景气度。3）泵产量整体稳步上行，由2003年的2263.9万台增长至2023年的14546.7万台。4）阀门应用领域集中，受石油、化工行业资本开支影响较大，分阶段看，2003-2014年我国阀门产量由80.8万吨增长至1031.9万吨，阶段性见顶，随后逐年下滑至2023年的277万吨。

　　 “减油增化”趋势明确，带动流程工业需求上升。国内炼油生产能力过剩，开工率常年偏低，2017年我国炼油产能开工率为73.4%，同期日本和韩国炼厂平均开工率为92.7%，经合组织（OECD）西欧国家为88%，北美地区为88.3%，我国炼厂平均开工率明显偏低，2019年我国炼厂平均开工率达到75.5%，接近世界平均水平，但与发达国家相比，还有明显差距。国内炼油产能扩充，成品油整体需求增速放缓，出口成为缓和国内炼油产能结构性过剩矛盾的途径。

　　投资建议：建议关注流程工业设备相关标的：卓然股份、江苏神通、海陆重工、纽威股份等。

　　风险提示：1）流程工业投资落地不及预期的风险。2）更新替换需求不及预期的风险。3）行业政策发生变动的风险