东吴证券-阿特斯-688472-24年组件N型+美国进一步放量，储能订单高速增长-231114

　　投资要点

　　事件：公司发布自愿性披露公告，对2023Q4及2024年度经营进行展望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　24年组件出货预计42-47GW、同增40%+、N型放量+美国出货支撑盈利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计2023Q4组件出货7.6-8.1GW，环降2~8%，全年出货30.15-30.65GW，同增约59-62%，2024年组件出货42-47GW，同增40-57%。公司持续推进TOPCon电池和对美产能建设，公司预计2023年底TOPCon电池产能达30GW，宿迁二期8GW 24Q1投产，呼市10GW 24H2投产，公司预计2024年TOPCon出货占比60%+，此外公司拟在泰国投建5GWN型硅片，公司预计2024年3月投产，届时将形成硅片/电池/组件分别5/12/11GW的东南亚产能，继续加码美国高盈利市场，支撑2024年出货占比10-15%。整体来看，公司预计2023年底拉棒/切片/电池/组件产能为20/21/50/57GW，2024年分别达50/55/60/61GW（中报规划为50/60/70/80GW），降低资本开支的同时提升一体化率优化成本，N型放量+美国出货支撑盈利！

　　储能订单达26亿美元、24年预计出货6-6.5GWh、迈入业绩释放期。公司预计2023Q4出货1.4-1.5GWh（其中确认0.68-0.78GWh，剩余2024年初确认），全年出货1.8-2GWh，同比略增。公司是市场上少有的集制造+EPC+运维一体的供应商，项目落地能力强，截至2023/9/30，拥有储能订单（含长期服务）超26亿美元，环比中报增长24%，订单储备约43GWh，环比中报增长65%，有力支撑储能出货增长。公司预计23/24年底大储产能将达10/20GWh，2024年出货6-6.5GWh，同增300%+，储能强势迈入业绩释放期。

　　盈利预测与投资评级：我们维持盈利预测，预计2023-25年归母净利润35.0/45.4/55.5亿元，同增62%/30%/22%。基于公司光储领先地位，给予2024年15xPE，目标价18.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧。