国贸期货-有色金属·投研日报-240508

　　矿端供应仍趋紧，镍价高位震荡

　　1、现货方面：7日SMM1#电解镍报142700-145200元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现货市场，金川升水报1300-1500元/吨，均价1400元/吨，均价与上一交易日相比下调50元/吨，俄镍升水报价-700至-200元/吨，均价-450元/吨，均价较前一交易日相比上调100元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今日镍豆价格140700-141500元/吨，较前一交易日现货价格减少450元/吨。镍铁价格持稳，报963.5元/镍。

　　2、市场消息整理：

　　（1）当地时间5月6日周一，享有美联储FOMC永久投票权的美联储“三把手”——纽约联储主席威廉姆斯表示，将根据整体数据情况决定是否降息，最终，美联储还是会降息的。不过他提醒说，数据可能会按无法预料的方式起起伏伏。

　　（2）4月29日8点，细雨绵绵下的印尼德龙北莫罗瓦里工业园上空烟花璀璨，GNI公司镍铁三分厂25号电炉顺利出铁，标志着GNI最后一条生产线实现投产，圆满完成年初制定的生产线收官投产的工作目标。GNI公司自2021年开工建设以来，建设者在重视安全的前提下，赶工期、抢进度，历经两年多时间陆续建成并启动总计25条镍铁生产线，企业正式进入全面投产的新发展阶段。

　　3、总结展望：

　　（1）宏观方面，美国5月议息会议保持利率不变，但将缩表速度放缓，鲍威尔表示美联储将“按兵不动”直至通胀形势发生变化。4月美国非农就业人数为17.5万人，低于预期的24万人，失业率超预期上升至3.9%，而4月ISM服务业指数降至49.4，创2022年12月以来的新低。美联储降息预期整体升温，市场对首次降息时点预期前移至9月，但美国经济“软着陆”预期回落。此外，近期地缘政治风险频发，俄乌冲突仍在持续，关注相关消息进展。

　　（2）产业链消息：美国宣布制裁俄罗斯金属，新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。虽然绝大多数俄镍是通过贸易方式流转，不需要生成仓单，但3月俄镍占LME总仓单的36%，俄镍的可交割产能在20%左右，该政策将影响俄镍后续的交割情况，利空内外比价。

　　（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。五一期间LME镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损而出口明显增加，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，镍矿价格持稳，印尼5月镍矿基准价环比上涨，国内镍矿成交清淡。菲律宾雨季结束后镍矿装船增加，港口库存小幅增加。镍铁方面，当前印尼镍矿基准价仍在高位，成本支撑仍存。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，部分铁厂停产，不锈钢近期需求回补，镍铁价格持续上涨，但中长期来看镍铁供应仍过剩。不锈钢方面，不锈钢震荡偏强运行，原料价格坚挺，钢厂控货挺价，维持高排产，而贸易商库存偏低，市场成交一般。近期市场到货有限，不锈钢社库延续去化，但终端需求表现偏弱，期货仓单升至历史高位，后续供应压力仍较大，关注节后下游消费及钢厂排产情况。新能源方面，国家推出“以旧换新”等政策大力支持新能源车发展，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格坚挺。

　　总体而言，多项数据提振美联储降息预期，但美国经济“软着陆”预期降温，宏观情绪反复，后续关注美国经济与通胀数据表现。近期新能源需求预期向好，印尼矿端供应趋紧，资金影响下镍价或高位运行，维持高波动率，关注电积镍成本区间。镍基本面变化整体有限，短期印尼RKAB影响仍存，镍中间品供应偏紧，而纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，或对镍价造成长期压制，关注资源国政策变化及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，产业可逢高套保，注意控制风险。

　　重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息