天风证券-利和兴-301013-领先智能装备供应商，与国内头部客户合作，AI服务器+液冷超充有望多点开花-240604

　　利和兴：领先的智能装备供应商，华为销量回暖带动公司订单快速放量

　　利和兴是一家专注于智能制造解决方案提供商的公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年，公司成为华为公司的合格供应商，开始与华为共同成长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）华为从2019年开始遭到美国制裁，市场份额迅速下滑，对利和兴订单需求产生较大影响。根据Canalys发布的报告，2024年第一季度，中国大陆智能手机市场时隔两年首次回暖，其中，华为经历了13个季度，重夺中国大陆市场第一，凭借Mate及nova系列热烈的市场反响，出货量达1170万台，市场份额达17%。利和兴是华为重要的设备供应商，在华为的智能设备中份额占比接近10%，华为的销量回暖有望带动利和兴设备订单的快速放量。

　　液冷超充：下一代先进充电技术，下游建设规划明确，有望快速放量

　　全液冷超充解决方案是指主机系统、功率模块、充电终端全链路采用液冷散热技术，具有高可靠、低噪音等优势。华为将大规模布局全液冷超充充电桩。预计到2024年底，华为600kW全液冷超级快充将完成超过10万个的部署。利和兴在数字能源领域开展多产品线布局，公司有望从新一代液冷超充技术的革新中受益。

　　AI服务器：国产替代箭在弦上，庞大需求驱动增长

　　AI服务器市场扩张表现亮眼，中国市场领跑全球。根据Statista数据，2021年全球服务器市场规模达到831.7亿美元，同比增长6.97%，其中AI服务器市场达到156.3亿美元，同比增长39.1%。国产替代方案已出现，华为昇腾优势明显。2023年10月，由于受到英伟达A100\A800\H100\H800\L40S等AI算力芯片进口限制的影响。华为昇腾计算是基于昇腾系列（HUAWEIAscend）AI处理器和基础软件构建的Atlas人工智能计算解决方案，包括Atlas系列模块、板卡、小站、服务器、集群等丰富的产品形态，打造面向“端、边、云”的全场景AI基础设施方案，覆盖深度学习领域推理和训练全流程。目前，华为在AI芯片市场份额在国内厂商中领先。利和兴与华为昇腾一直保持良好合作关系，主要为其提供夹具和测试平台等产品。

　　盈利预测：首次覆盖给予“买入”评级。

　　预计2024-2026年公司归母净利润达到0.88、1.20、1.60亿元，PE分别为27.39、20.02、15.07倍。考虑到公司未来成长速度较快，我们采用PEG估值法，同业可比公司2024年PEG为1.11，利和兴为领先的智能装备供应商，华为的销量回暖带动公司订单快速放量，我们给予利和兴2024年PEG 1.1倍，对应PE为38倍，目标市值33.6亿元，对应目标价14.38元/股。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：客户集中度高、市场竞争加剧、下游行业波动、监管函风险