华西证券-吉利汽车-0175.HK-系列点评八十二：销量表现亮眼，银河E8即将上市-231104

　　事件概述：

　　公司发布2023年10月销量公告：单月汽车批发总销量（含领克）18.1万辆，同比+18.7%，环比+6.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　其中，新能源销量62,086辆，渗透率34.4%；出口销量28,591辆，占比达15.8%，分品牌看：

　　吉利品牌销量13.9万辆，同比+16.3%，环比+4.8%；

　　极氪品牌销量13,077辆，同比+29.2%，环比+8.5%；

　　领克品牌销量24,707辆，同比+50.3%，环比+13.0%；

　　睿蓝品牌销量3,546辆，同比-39.2%，环比+0.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析判断:

　　同环比皆优于行业新能源销量表现亮眼

　　公司销量环比提升，表现优于行业。根据乘联会数据，10月1-22日总体乘用车市场批发121.2万辆，同比+7%，环比7%；新能源乘用车批发51.5万辆，同比+8%，环比-2%。公司10月批发18.1万辆，同比+18.7%，环比+6.0%；1-10月累计销量133.6万辆，同比+17.0%，10月同环比表现均优于行业。结构端看，10月新能源销量62,086辆，渗透率34.4%，其中极氪、银河均表现亮眼，极氪销量连续破万，月达13,077辆，银河上市5个月销量月均超万辆。

　　银河引领全面向“新”极氪发力高端智驾

　　目前，吉利形成银河（10-20万）-领克（20-30万）-极氪（30万）从低到高的新能源品牌布局。

　　银河引领全面向“新”。银河L7/L6分别于5月、9月上市，银河系列6/7/8/9/10月销量分别为9,673/10,058/11,117/13,080/13,077辆，月销持续破万，表现亮眼。我们认为，银河系列采用独立渠道、订单线上化，强化过程管理、直连用户，L7的亮眼销量是对吉利底层积极变化的验证。10月30日，基于SEA浩瀚架构打造的银河E8（纯电旗舰）正式亮相，新车轴距为2925mm，空间表现优秀，搭载第四代座舱芯片高通骁龙8295，配备5英寸8K大屏、0.199Cd的风阻系数，有望于年底上市，伴随新车型上市、渠道完善，银河有望延续销量增势，加速新能源转型。

　　领航辅助上车，极氪发力高端智驾。高端智能电动方面，极氪001FR于10月27日上市，打造百公里加速最快的纯电车，同时加速发力智驾，极氪NZP高速自主领航已在上海、杭州开启公测招募，并将于下半年正式向用户推送。战略上，吉利智能驾驶采取Mobileye+纯自研两条路径，满足不同价格带消费者需求，同时强化供应链稳定性，我们看好后续极氪智能驾驶应用带来正反馈及购买率提升。

　　出口需求强劲加速布局全球市场

　　燃油、新能源全面发力，布局全球市场。10月吉利出口销量达28,591辆，占比15.8%，1-10月出口共222,545辆，同比+39.0%。未来，燃油车主要出口市场以东南亚、韩国、欧洲、中东为主，领克、极氪面向欧洲高端市场。4月18日极氪发布欧洲战略，宣布首批线下直营门店将于2023年落地瑞典、荷兰并在年内完成首批交付，并将于2026年将进入大部分西欧地区，加速高端纯电品牌全球化。

　　合作领先车企，实现纯电架构、混动系统技术输出。2022年11月，吉利汽车入股韩国雷诺，持股34.0%，将向韩国市场推出全新混动技术及车型，预计2024年量产；2023年7月，吉利与雷诺集团宣布共同成立动力总成技术公司，各自持50%股份，在全球范围内研发、制造和供应先进的混合动力总成和高效的燃油动力总成，在整车开发、动力总成方面形成深度合作。同时，公司与波兰电动车企EMP的合作实现SEA浩瀚架构技术输出，技术服务费有望成为新亮点。

　　投资建议

　　短期看，公司迎来电动化产品周期，2023年销量目标165万辆，量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，同时发力海外市场，剑指国际一线车企。维持盈利预期，预计2023-2025收入为1,852.7/2,347.7/2,809.0亿元，归母净利为73.5/106.0/157.9亿元，EPS为0.73/1.05/1.57元，按照1:0.93的人民币港元汇率换算，对应2023年11月3日9.48港元收盘价的PE 12/8/6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。