国金证券-德邦股份-603056-Q3业绩下滑，降本增效持续推进-241030

　　业绩简评

　　2024年10月30日，德邦股份发布2024年第三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1-Q3公司实现营业收入282.96亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润5.17亿元，同比增长9.71%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，3Q2024公司实现营业收入98.50亿元，同比增长1.03%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降19.40%。

　　经营分析

　　营收保持增长，快运业务为主要增长驱动。3Q2024公司营业收入同比增长1.03%，主要系快运业务收入同比增长驱动。分业务看：（1）快递业务Q3营业收入为5.35亿元，同比减少18%。（2）快运业务Q3营业收入为88.79亿元，同比增长1.23%，剔除网络融合项目收入影响，公司快运业务收入同比增长3.2%。其中，快运核心业务实现货量340.97万吨，同比增长9.37%。公司快运业务增长主要系公司持续提升收派服务质量，推进产品创新与运营模式变革。网络融合项目稳步推进，促进快运业务规模进一步增长。

　　毛利率同比下降，费用率同比下降。3Q2024公司实现毛利率7.42%，同比下降0.71pct，主要由于公司加大运输资源投入带来运输成本上升。费用率方面，3Q2024公司期间费用率为5.26%，同比下降0.98pct，其中销售费用1.87亿元，同比上升47.34%，占收入比同比上升0.60pct；管理费用2.60亿元，同比减少32.69%，占收入比同比下降1.32pct；主要由于公司持续推进流程优化、职能组织扁平化，实现管理水平提升。同时，公司全面推进销售转型，促使销售团队业务能力更趋专业化、全面化。

　　将本增效持续推进，成本管控成效显著。公司持续推进成本管控，成本节降效果显著，公司人工成本占收入比下降2.05pct，源于公司积极推进各项精益管理举措，增加外部资源投入，优化业务结构。同时，公司对收派、运输、中转和管理等环节进行针对性投入及优化。截至3Q2024，公司收派环节乡镇覆盖率提升至94.18%；报告期间运输环节干线路线拉直98条；中转环节中转次数同比下降3.8%；管理层改善破损专项，促进货物破损率下降。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到快递业务下滑，调整2024-2026年归母净利预至8.2亿元、10.5亿元、12.9亿元（原11.1亿元、13.7亿元、16.5亿元）。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业价格竞争激烈；租金、人力成本、油价大幅增加；公司业务量增长不及预期。