天风证券-喜临门-603008-毛利率改善，有望受益旧换新-241103

　　公司发布2024年三季报

　　24Q3公司实现收入20.2亿元，同比-10.8%；归母净利润1.4亿元，同比-15.8%；扣非归母净利润1.4亿元，同比-15.2%；

　　24Q1-3公司实现收入59.8亿元，同比-1.5%；归母净利润3.8亿元，同比-3.9%；扣非归母净利润3.7亿元，同比-3.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　24Q3公司毛利率36.5%，同比+4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别21.7%/4.9%/1.8%/0.6%，同比+3.4/+0.2/-0.2/+0.2pct，归母净利率为7.0%，同比-0.4pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　收入及利润下滑我们预计系内需增长较弱且新房销售仍处下行周期，毛利率优化提升明显。当前全国各地积极落实家居家装以旧换新补贴政策，我们预计床垫品类有望率先受益，国补叠加双十一促销旺季叠加公司蜜月喜临门活动稳步落地，我们预计公司经营有望边际改善。

　　公司目前已形成全方位多渠道的线上线下营销网络布局

　　线下方面，截至2024Q3末公司线下门店5535家（年初5653家），其中喜临门专卖店3466家（年初3551家），喜眠专卖店1611家（年初1612家），MD专卖店（含夏图）458家（年初490家）。

　　公司与红星美凯龙、居然之家等大型连锁家具卖场确立长期战略合作关系，公司对销售终端的控制力逐渐加强，在门店位置、商场资源、联合营销等方面占据绝对优势；同时公司抢占下沉渠道，助力经销商扩大渠道优势，通过精准运营和大数据分析，不断优化线下渠道的布局和运营策略。

　　线上方面，公司全平台覆盖线上消费群体，同时创新开展数字营销，通过店铺自播+达人直播策略拓宽销售、引流造势，利用小红书、B站、抖音等平台构筑全新的品牌公域流量内容生态，实现潜在客群的引流转化。目前线上双十一全面开售中，10月8日-10月28日期间公司位列天猫、京东等核心渠道床垫类目销额TOP1！调整盈利预测，维持“买入”评级

　　公司作为我国床垫行业的知名品牌，持续在产品研发和设计创新方面加大投入，强化品牌在睡眠领域的专业形象和国民品牌形象，同时聚焦经营质量优化升级，此前实控人全额参与定增彰显长期发展信心。

　　伴随国补持续落地，预计公司经营边际改善；根据24年三季报，考虑当前消费及地产环境仍疲软，我们预计24-26年归母分别为5.0/5.7/6.6亿元（前值5.28/6.21/7.09亿），对应PE分别为15X/13X/11X，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内地产疲软；新品推出不及预期；消费需求复苏不及预期等