天风证券-农林牧渔行业2024年第43周报：三季报全部出炉，农业板块表现有何新动向？-241103

　　1、生猪板块：三季度盈利环比改善明显，重视本轮周期持续性！

　　1）猪企2024Q3盈利大幅改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①前期产能去化，Q3供需偏紧显著，猪价Q3环比增幅明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q3大多数A股猪企商品猪销售均价在18-20元/kg（Q2在15-16元/kg）；②出栏量：出栏增长同比分化显著。单三季度而言，神农集团、华统股份、京基智农出栏量同比增速均超10%；温氏股份同增10%、牧原股份同增6%；③头均盈利24Q3环比大幅改善，根据天风农业对各家公司成本及销售均价估算，温氏股份、牧原股份、神农集团成本优势依然明显，估计Q3头均盈利超600元/头，其他多数养殖企业亦实现较好头均盈利。

　　2）本周猪价震荡。截至11月2日，全国生猪均价17.43元/kg，较上周末-1.02%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为394元/头和1627元/头，近期仔猪价格有所反弹，但考虑到冬季猪病&悲观猪价预期，预计短期仔猪价格或低位震荡。供应端，前期大体重猪出栏积极性增加带动本周出栏均重小幅降至125.50kg（环比-0.57kg），150kg以上生猪出栏占比为5.33%（环比-0.09pct），远低于22年同期水平。需求端，天气转凉后导致终端消费有提升，本周样本企业日度屠宰量环比+2.62%，标肥价差来看，肥猪较标猪仍存明显溢价（随着近期全国集体降温，肥猪需求或存季节性增长）。预计四季度供应压力或持续低位&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。

　　3）重视此轮猪价高度及景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从2024年头均市值看，其中牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头；德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至11月1日）。

　　标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

　　2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！

　　1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！①三季报：上游环节价格上涨，同比变幅为：民和（商品代苗）+36.3%、益生（父母代+商品代苗）+6.5%、仙坛（鸡肉）-9.5%、圣农（鸡肉）-13.2%；各环节销量表现分化，同比变幅为：圣农（鸡肉）+21.5%、仙坛（鸡肉）-4.1%、民和（商品代苗）-6.0%、益生-12.3%（父母代+商品代苗）。盈利方面，圣农/益生/仙坛/民和的24Q3单季归母净利润分别为2.8/ 1.2/ 0.8/ -0.3亿元，同比-10.4%/ -0.9%/ +27.8%/+59.7%。②本周毛鸡价格小幅上涨。截至11月2日，山东大厂商品代苗报价4.65元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤，较上周末+0.05元/羽（数据来源：家禽信息PIB公众号）。③投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

　　2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。①三季报：24Q3量价拆分看：量同比增幅有所分化，立华+14.5%＞温氏+4.7%；销售价格受到消费端提振较弱影响，同比均有所下降，温氏-10.5%＜立华-9.9%；盈利上，立华、温氏24Q3归母净利润均出现同比大幅提升，温氏同比+3097%>立华同比+91%。

　　②产能为2018年以来最低区间。截止10月6日，在产父母代存栏量1308万套，周环比+0.2%，年同比+1.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。③本周鸡价止跌企稳。截至11月1日，川渝青脚麻母鸡13.8元/公斤，较本周周初维持稳定（数据来源：新牧网公众号）。④投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力，叠加2024年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。

　　3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！

　　1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。公司单Q3实现总营收325.65亿元，同减4.75%；实现归母净利润14.99亿元，同增30.17%。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-0.8%/ -2.6%/ -10.8%/-6.7%/ -2.9%/ -5%；同比+0%/ +1%/ +7%/ +28% / +2%/ -4%，近期生鱼新鱼开始大量出塘，价格阶段承压，但考虑到生鱼今年早批和中批投苗减少，存塘同比有所下降，后期价格同比仍然看好。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，预计今明年鱼价景气有望加速恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！

　　2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新需求持续扩容市场。①三季报：进入三季度后，受益于下游养殖企业利润持续回升&秋防需求，颓废趋势有所扭转，大部分动保企业营收、利润均有所回升。24Q3营收端：回盛环比增长超50%；生物、科前、中牧环比增长超30%；瑞普、普莱柯、金河环比增长20%以内。24Q3利润端：中牧、生物、回盛环比增长超100%；科前环比增长超50%；瑞普环比增长20%；普莱柯、金河因销售产品季节性、P3实验室投产费用增长等原因，环比有所减少。②展望：能繁补栏较为谨慎，我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新，有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。③投资建议：重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】、【普莱柯】，建议关注：【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】。

　　4、种植板块：转基因技术应用有望加快，重视种植产业链！

　　1）种子：①根据三季报，各家种子公司三季度合同负债（销售预收款）同比增幅分别为：隆平高科+14.8%、大北农+11.8%、荃银高科0.0%、登海种业-22.7%、丰乐种业+21.7%；合同负债金额看，隆平高科截至24Q3末合同负债38.7亿元，位列第一。②10月30日，由农业农村部科学技术司、种业管理局等主导的第21届“全国种子双交会”召开；会议研讨认为“我国农业转基因工作已到了以产业化应用为主线，加快成熟品种推广应用的关键时期”；并公布23年度推广面积前十的水稻、玉米等农作物品种。③我们认为，随着国家粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部公司凭借良好的业务基础和丰富的转基因技术储备，有望进一步提升竞争力。

　　2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。

　　3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】；④农业节水：【大禹节水】；⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。

　　5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

　　1）三季报：宠物食品公司Q3表现较强。宠物食品板块24Q3实现营业收入增速21%，归母净利润增速96%（中信宠物食品板块）。乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份2024Q3营业收入分别增长18%/18%/44%；归母净利润分别增长50%/60%/631%。

　　2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，根据海关数据，2024年1-9月，我国共计出口24.26万吨，yoy+25.88%，人民币口径下实现出口78.1亿元，yoy+23.19%，保持较快增长！

　　3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。