中邮证券-美国通胀韧性强，降息预期延后-240219

　　投资要点

　　上周公布的美国通胀数据引发了市场对美联储降息推迟的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】CPI、PPI均超市场预期，特别是周二公布的CPI数据引发资产价格波动，美债收益率重拾上行势头，美股三大指数出现不同程度的下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　CPI和PPI数据导致市场大幅调整对降息的预期。根据芝商所FedWatch工具，美联储3月份降息25个基点的几率目前为10%，而一周前为16%，一个月前更是高达53.8%。

　　我们认为，1月的通胀数据无疑是强劲的，尽管其中有一些统计因素的扰动。过去一年多的通胀降温主要是由商品分项带动，当来自商品的降温已经接近尾声，美联储转向还需要从更广泛的服务通胀下行中获得支持。我们预计，美联储将在年中开启首次降息，年内降息3次。

　　上周行情回顾

　　上周（2.12-2.18）各类资产涨跌情况：全球股指涨跌互现。其中，受日本GDP不及预期影响，日股表现强势，上涨4.31%，居于全球首列。日经225指数今年以来上涨15.01%，距离1989年的历史高点仅一步之遥。美股指数悉数下跌，其中纳指下跌1.34%，标普500下跌0.42%，道指下跌0.11%。10年期美国国债收益率飙升至4.3%以上，两年期美国国债收益率突破4.7%，达到今年以来的最高水平。汇率市场表现平淡。美元指数小幅上涨0.18%，人民币小幅升值0.09%。WTI原油和布伦特原油价格分别上涨3.06%、1.56%。铜价上涨4.26%，黄金价格在2月13日CPI公布后下挫超1%，随后几天又逐渐回升，2010关口失而复得，上周总跌幅0.72%。

　　风险提示：

　　海外通胀持续大幅超预期；银行业金融风险扩散