信达证券-银行业：5年期LPR下调，利好提振中长期贷款需求-240221

　　事件：2月20日，LPR下调，一年期LPR不变，5年期以上的LPR降25bps至3.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次5年期LPR调降为2019年以来单次调降最大幅度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　5年期LPR调降对贷款利率短期影响较小，主要影响年内新发放及重定价贷款。通常来看，大部分存量贷款集中在1月份重定价，此时降息对于2024年全年贷款平均利率及息差影响较小。由于按揭贷款在每年1月1日重定价，因此本次调降主要是作用于年内新发放贷款以及重定价的贷款。1月24日国新办发布会上，潘功胜行长提出“支农支小再贷款、再贴现利率由2%下调到1.75%，这些措施都将有助于推动信贷定价基准的贷款市场报价利率”，因此年初以来降息预期出现，此次调降时间点符合市场预期。此外，5年期LPR下调有利于刺激消费及按揭需求。我国个人住房贷款余额增速近年来呈下行趋势，一方面，房贷压力的减小可释放收入，从而刺激消费，另一方面，能够在一定程度上增加市场信心，提振居民中长期按揭贷款需求。

　　年前调降存款利率，为银行缓解一定的息差压力。2023年12月，以国有大行为首的多家银行下调存款挂牌利率,其中1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10bp、20bp、25bp、25bp。同时，今年1月，再贴现利率及支农支小在贷款利率定向下调，叠加2月5日全面降准0.5pct，向市场提供长期流动性1万亿元，降准在一定程度上缓解了银行的存款成本压力，将会缓冲息差下行的幅度，同时此后降息空间得以打开。监管也强调“在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性”，因此年内信贷投放节奏有望相对平滑，资产端信贷结构优化调整将利好息差压力的缓解。

　　对上市银行如何影响？

　　根据我们测算，此次降息主要影响新发放长端贷款及在年内重定价的长期贷款，进而影响2024年银行业的息差及利润。

　　综合来看，仅考虑此次降息对上市银行整体影响为：影响净息差-5.1BP，拖累净利润-2.7%，整体影响或相对有限。

　　投资评级：此次降息时点符合市场预期，对贷款利率更多地体现在长期的影响上。年初央行降准、再贴现利率下调，监管强调金融满足房地产融资、支持实体经济、防范金融风险等方面，下一步积极的财政政策及货币政策有望密集出台。在政策预期带动经济预期改善背景下，银行作为实体经济复苏的重要一环，估值修复可期，有望持续实现绝对收益。我们认为：降准降息等政策预期打开或将带来银行板块关注度，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行β行情的触发点，政策利好银行基本面修复，地产、城投风险有望逐步化解。下阶段可重点关注：1）基本面优质、业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行；2）随着市场政策及经济预期加强，地产有望修复贡献风险缓释可期的银行：招商银行；3）国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。

　　风险因素：宏观经济增速超预期下行；政策落地不及预期等。