国金证券-富瑞特装-300228-公司业绩扭亏为盈，收拾旧山河再出发-240415

　　业绩简评

　　2024年4月16日公司披露年报，全年实现营业总收入30.4亿元，同比上升89.3%，归母净利润为1.5亿万元，同比增长165.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q4实现营收9.3亿元，同比上升80.0%；实现归母净利润1.1亿元，同比扭亏为盈，公司业绩超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经营分析

　　全年利润由亏转盈，Q4单季度贡献全年六成业绩。公司全年利润大幅度增长主要系：1）2023年LNG重卡放量超预期，2023年全年LNG重卡销售约15.1万辆，同比增长307.2%，公司作为LNG重卡气瓶头部企业，2023年低温储运应用设备业务营收同比增长187.6%；2）报告期内，公司重装设备业务快速增长，截止到2023年底，重装设备业务营收同比增长133.2%；3）随着国家中西部偏远井口气资源的开发力度逐渐加大，报告期内公司的LNG运维加工服务及销售业务规模保持稳定增长。

　　主业快速反转，氢能提升整体估值。LNG重卡驱动并非单纯油气价差导致，长期可控能源利好终端应用市场，油气价差并非驱动天然气重卡最大原因，国内能源未来的自主可控与长期LNG价格向下催生终端用户需求旺盛，今年天然气重卡将成公司亮点之一；稳健可持续业务推动公司业绩企稳，重型装备业务与天然气能源服务构筑后续业绩基底，相较于天然气重卡需求的起量，公司前些年针对重装出海与能源服务的左侧布局进入收获期，随着重装客户与海外头部客户长期绑定，订单有望满负荷，能源服务业务将构成公司最大亮点，构筑利润全新高增量；公司布局氢储运高精尖环节，其氢瓶阀门客户覆盖大部分头部企业，国产化渗透将加速，液氢公司左侧布局，DN25~DN50液氢用紧急切断阀、DN15~DN100液氢用截止阀共计121套液氢用阀门已发往项目现场。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司主业毛利率和净利率双升叠加氢能储运进入关键期，业绩逐步进入释放期，2024-2026年归母净利润为3.0/4.7/6.0亿元，对应的EPS分别为0.52/0.82/1.03元，PE为16/10/8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　燃料电池发展不及预期；储运落地发展不及预期；油价大幅下跌影响天然气经济性。